Цели и функции опциона


Функции, виды и назначение опцион

По технике осуществления различают три основных типа опциона: опцион с правом покупки или на покупку, используемый при игре на повышение; опцион с правом продажи или на продажу, применяемый торговцами, когда они рассчитывают на понижение цен; и двойной опцион, представляющий собой комбинацию опциона на покупку и на продажу. Козарь Ю. Применение теории опционов для оценки компании // Рынок ценных бумаг. № 13. 2000. С. 57

Двойной опцион позволяет его покупателю либо купить, либо продать контракт или другой вид ценностей (но не купит и продать одновременно) по базисной цене и поэтому используется при чрезвычайно неустойчивой конъюнктуре рынка, когда трудно предугадать последующее направление движения цен. Торговля двойными опционами ведется только в Англии. Козарь Ю. Применение теории опционов для оценки компании // Рынок ценных бумаг. № 13. 2000. С. 62

Опцион на покупку дает право, но не обязывает купить определенный фьючерсный контракт, товар или нетоварную ценность по данной цене. Опцион на продажу дает право, но не обязывает продать определенный фьючерсный контракт или ценность по данной цене. Опционы представляют также срочные контракты на определенный товар или финансовый инструмент, отличающиеся от фьючерсов тем, что они предусматривают право, а не обязанность на проведение той или иной операции, которым пользуется покупатель опциона. Операции с опционами проводятся на тех же биржах, что и сделки со срочными фьючерсными контрактами, хотя существуют и специальные биржи для опционов (например, уже упоминавшаяся Чикагская биржа опционов). Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001. С. 260

Одной из разновидностей опционов являются варранты, дающие их держателям право на приобретение тех или иных фондовых ценностей. Их отличает от опционов более продолжительный срок и тот факт, что опцион обычно выписывается на существующий актив, в то время как выполнение продавцом варранта обязательства продать, например, акции (наиболее распространенный вид варрантов) приводит к созданию нового акционерного капитала.

На опционе указывается срок. Срок опциона — дата или период времени, по истечении которого (которой) опцион не может быть использован. Существуют два стиля опциона: европейский и американский. Европейский означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату. Американский стиль характеризуется тем, что опцион может быть использован в любой момент в пределах срока опциона. Опцион имеет свой курс. Опционный курс — это цена, по которой можно купить (call) или продать (put) актив опциона. Особенность опциона заключается в том, что в сделке купли — продажи опциона, покупатель приобретает не титул собственности а право на его приобретение. Сделка купли — продажи опциона называется контрактом. Единичный контракт заключается на полный лот. Лот — это партия одинаковых ценных бумаг (или других активов), предлагаемая к продаже. Партия лотов образуют более крупную партию — стринг. Рындин А.Б, Шамаев В.И. «Основы финансового менеджмента на предприятии» — М.: Финансы и статистика, 1995.-396с.

Опционная стратегия

Опционная стратегия — мощный инвестиционный инструмент, в базе которого не один, а группа опционов. Некоторые стратегии «разбавляются» базовым активом (к примеру, ценными бумагами). Сегодня есть множество комбинаций, позволяющих совершать сделки с различными рисками и для решения разных задач. В отличие от стандартных сделок с активами, опционные стратегии позволяют получать доход даже при минимальной волатильности рынка.

Опционная стратегия — комбинация опционов разных типов, имеющих разные параметры и свойства. При правильном выборе стратегии инвестор может использовать для заработка любой временной промежуток, максимально ограничив свои риски. При рассмотрении опционных стратегий одним из главных параметров является «уровень безубыточности» («точка окупаемости»). Опционная стратегия бывает базовой (простой) и сложной, в зависимости от используемого набора инструментов.

Опционная стратегия: базовые (простые) варианты

Стандартные (простые) опционные стратегии отличаются минимальным набором инструментов и доступностью даже для начинающих инвесторов. К наиболее популярным стратегиям данного класса можно отнести:

1. Покрытые «колл» или «пут» опционы.

Стратегия с покрытием хороша своей простотой. Лучшее время для применения — периоды несущественной активности рынка (минимальной волатильности). При правильном применении можно рассчитывать на дополнительную прибыль по открытым позициям. Суть — в продаже опциона call при уже существующей позиции с опционом put.

К примеру, инвестор купил один лот компании Apple за 30 долларов США. Но движение цены актива после покупки прекратилось или же стало слишком «вялым». В такой ситуации можно продать опцион call на акции этой компании с ценой исполнения 35 долларов. В случае если к дате экспирации стоимость контракта на данный актив будет ниже 35 долларов, то придется поставлять ценные бумаги по стоимости в 35 долларов. При этом от части дохода по наличной позиции придется отказываться.

Особенность стратегии — возможность повысить доходность наличной позиции и уменьшить текущие риски. Если цена поползет ниже 30 долларов, то опционы исполняться не будут, а полученная прибыль покроет убытки от падения цены.

Суть такой опционной стратегии — в покупке call и put контрактов с идентичной ценой и временем выполнения (конечным сроком экспирации). Применение стрэддла актуально в том случае, когда ожидается мощное изменение цены на базис (вверх или вниз). Расчет идет на то, что рыночная цена позволит заработать на любом из опционов. Рассмотрим ситуацию. Цена интересующего актива долгое время «висит» на уровне 50-60 долларов. При этом будущие события позволяют говорить о резком изменении цены через время. В такой ситуации можно использовать стратегию стрэддл и оформить put и call с ценой 55.

Особенность системы — в наличии двух точек безубыточности. К примеру, если размер премии составляет 2 доллара, то можно рассчитывать на прибыль при выходе параметра стоимости за условные пределы (ниже 51 и выше 59). При этом не важно, в каком из направлений пойдет цена.

Данная стратегия — более доступный и дешевый вариант стрэддла. В ее основе — опционы call и put, имеющие различные страйки и идентичные сроки истечения. Такой подход позволяет сделать зоны безубыточности более широкими для инвестора. Если рассматривать прошлый пример, то инвестор мог сэкономить на плате за опцион и купить два контракта на 53 и 57 доллара. В случае если премия равна одному доллару за 57 опцион call и двум долларам за 53 опциона колл, то можно рассчитывать на прибыль при цене — от 50 до 60 долларов.

Наиболее простыми являются спрэды bear spread и bull spread. Такие стратегии часто называют вертикальными.

Суть бычьего спрэда — в покупке call контракта и продаже такого же актива, но уже с большим страйком. Например, при цене 50 долларов за актив инвестор ожидает роста цены до уровня 60 долларов, но не больше 70 долларов. Здесь оптимальный call спрэд «быка» — 55-70 долларов. Заплатив премию в размере пяти долларов за купленный 55 call, а также получив опционную цену в размере 3 долларов США за 70 put, можно получить нетто цену опциона (доход) в размере двух долларов. При этом точка безубыточности будет находиться на уровне 57 долларов.

Принцип спреда медвежьего типа аналогичный. Разница лишь в изменении направления движения.

5. Диапазонный форвард.

Этот вид опционной стратегии востребован среди крупных участников рынка — банковских структур и инвестиционных предприятий. В основе стратегии несколько инструментов — проданные и купленные put или call опционы, имеющие идентичные сроки действия (даты экспирации) и страйки.

Стратегия «диапазонный форвард» хорошо себя проявила при хеджировании рисков в случае резкого снижения валютного курса. Если банк желает устранить риски от снижения общей цены к доллару США, к примеру, по 20 миллионам евро, то покупка опционов put на европейскую валюту и продажа опциона call на эту же денежную единицу позволит зафиксировать цену.

Стратегия хороша для хеджеров, ведь покупка опционных контрактов хотя бы частично (при неблагоприятном движении) покрывается реализацией опционных контрактов с благоприятным изменением цены.

Опционные стратегии: сложные варианты

В практике опционной торговли существуют и более сложные стратегии, к которым относятся:

1. Календарный спрэд.

Многие специалисты отмечают сходство этой стратеги с обычным бычьим спрэдом. Разница — наличие в основе одной стоимости исполнения, но разных дат истечения. Применение календарного спреда актуально в тех случаях, когда рынок становится вялотекущим, а цена актива практически не меняется.

Например, календарный спрэд может состоять из уже реализованного ранее опциона call с ценой (страйком) исполнения 60 и датой истечения, наступающей только через месяц, а также купленного опциона call с ценой исполнения 60, но сроком экспирации, наступающим через шесть месяцев. Реализация такой стратегии позволяет профинансировать long позицию по интересующему активу при минимальном росте цены.

2. Диагональный спрэд.

Особенность опционной стратегии — наличие в основе одного short и одного long опциона с различными страйками и сроком экспирации. Пример такого стратегии — реализация опциона call с ценой (страйком) 65 (при дате экспирации через 1 месяц), а также покупка опциона call, но с другим страйком (70) и датой экспирации через 3 месяца. В итоге общая цена диагонального спрэда меньше, благодаря более высокой стоимости опционного контракта call. Что касается точки безубыточности, то она располагается выше, чем для календарного спрэда. Как следствие, риски также будут более высокими.

3. Пропорциональный спрэд.

Стратегия основана на покрытии приобретаемых опционных контрактов за счет премии от реализуемых опционов. В качестве примера можно привести покупку контракта call или put, а также одновременную продажу опционов, но с условием их более низкой или высокой цены исполнения.

Основным минусом стратегии является тот факт, что при резком изменении цены в направлении стратегии держатель опциона оказывается с частично непокрытой short позицией по уже проданным контрактам.

Стратегия помогает получить доход от сделок с опционами в периоды отсутствия тренда в ценовом движении актива. К примеру, расчеты показали, что цена интересующего инструмента не выйдет за определенные пределы. В этой ситуации покупается стрэддл. Одновременно с этим стоит застраховать проданные опционные контракты. Для этого совершается покупка стрэнгл, что позволяет сформировать фигуру «бабочки» на графике. К примеру, если ценовой диапазон находится на уровне 50-60 долларов США за один актив, то можно продать 55 стрэддл и в этот же момент купить 60-50 стрэнгл.

5. Альбатрос (железная бабочка).

Такая стратегия по своей сути и принципам реализации схожа с опционной стратегией, которая описана ранее. Разница — в применении одного направления рынка. К примеру, при покупке одного опциона call на акцию, имеющую страйк 60, инвестор продает пару опционов call с ценой исполнения 70, а также покупает один опцион call со страйком 80. У всех опционных контрактов, которые задействованы в стратегии, используется одна дата экспирации. Этот подход позволяет жестко ограничить риски, и частично финансировать продажи.

В данной стратегии опционных контрактов «сошлись» проданные и приобретенные опционы, имеющие одну дату исполнения и один тип. К примеру, если цена акции составляет 55 долларов, то инвестор покупает call контракт с аналогичным страйком (55) и реализует два опциона call с большим страйком (к примеру, 60), а также покупает три опциона call со страйком 65 и так далее. В итоге у каждого «яруса» елки цена будет выше.

Опционы пут и кол — что это такое, их виды, торговля

В этом статье мы поговорим про финансовые опционы (не надо путать с бинарными). Этот финансовый актив относится к производным финансовым инструментам (на языке специалистов деривативы). Что это такое и зачем они нужны? Расскажем о плюсах и минусах, как ими торговать, приведем примере использования опциона.

1. Что такое опционы простыми словами

История биржевых опционов небольшая, поскольку появились они не так давно. До 1990 годов про них вообще никто не знал. Уже с развитием компьютеров и технологий ими стали пользоваться профессиональные участники торгов.

Нельзя сказать, что опционы доступны только для профессиональных трейдеров. На самом деле их цена дешевая и поэтому они позволяют зарабатывать даже с маленьким депозитом. Однако есть сложность в формулировке, понимание возможностей по сравнению с привычной торговлей акциями на бирже.

2. Пример опционов

Допустим фьючерс на акцию стоит сейчас 100,25 рублей. Мы можем купить опцион «Call» за 200 рублей, который дает право купить 100 акций по цене 100,00 рублей в течении следующих двух месяцев. Грубо говоря, мы платим 2% за то, чтобы иметь возможность выкупить фьючерс на акцию в любой момент (в течении 60 дней). Ну или проще говоря с учетом затрат на премию мы можем купить по 102,00 рубля.

Если акция стала падать и ее цена ниже 102,00 рублей, то мы не будем ее покупать по 100,00 рублей, поскольку это невыгодно. А если она стоит уже 103,00 рубля, то можно исполнить опцион и выкупить их по 100,00 рублей, тем самым мы заработаем 1%.

Многие могут сказать для чего это нужно? Не проще просто так купить акции и не заморачиваться с какими-то правами и возможностями. Возможно они будут правы в каких-то случаях. Но главная идея опциона — это иметь возможность совершить торговую операцию. Вы приобретаете право, а не обязанность.

К примеру таким образом можно подстраховать себя от сильных обвалов, покупая опцион Put. В этом случае мы фиксируем цену продажи и сможем выйти из рынка по хорошей цене.

Из-за широкой разрекламированности бинарных опционов многие ошибочно думают, что это то же самое. Однако они не имеют ничего общего с настоящими опционами котируемыми на фондовом рынке.

3. Для чего придумали опционы и какие они бывают

Изначально опционы были задуманы для хеджирования рисков. Другими словами для того, чтобы снизить риски в случае обвала рынка. Этот вопрос крайне актуальный для крупных участников торгов. Им не так легко продавать крупные позиции, поэтому в их случае не делать лишних операций является отличным вариантом.

Рассмотрим как можно застраховать свои риски. Например, у нас есть 100 единиц какого-то актива по цене 1500 рублей (сумма 150 тыс. рублей). Мы не хотим его продавать, но у нас есть предположение что рынок ждёт падение. Для того, чтобы спать спокойно мы можем купить опцион Put. Сейчас он стоит 1500 рублей за право продать 100 единиц актива по цене 150 в течении следующих 50 дней. Это выгодно для нас, поскольку мы платим один процент и больше месяца можем жить спокойно при любых обвалах рынка.

Допустим через 20 дней цена упала до 143 рублей. В этом случае мы воспользуемся нашим правом и продаем по цене 150 рублей весь наш актив. В итоге с учетом заплаченного взноса (1500 рублей) продажа актива по сути обошлась нам по 148,5 рубля, что очень неплохо.

Те, кто знаком с фьючерсами могут найти схожесть с опционом. Но есть существенное различие: для фьючерсов исполнение контракта обязательно, а для опционов нет.

Какие бывают опционы

  • Краткосрочные (от 1 до 16 недель)
  • Долгосрочные (от 4 месяцев и более)

На ММВБ представлены следующие типы опционов:

  • Индексные (фондовые индексы)
  • Фондовые контракты (акции основных компаний, в основном голубые фишки)
  • Процентные контракты (облигации)
  • Валютные контракты (валютные пары)
  • Товарные контракты (нефть, металлы, сырье)

4. Параметры опционов

Любой опцион на ММВБ состоит из 6 кодов:

  • C (2 символа) – код базового актива
  • P (N символов) – цена страйк. Количество символов зависит от цены актива
  • К (1 символ)– тип расчетов
  • M (1 символ) – месяц исполнения, а также тип
  • Y (1 символ) – год исполнения
  • W (1 символ) – признак недельного опциона

Чуть ниже мы рассмотрим каждое поле и приведем полную спецификацию.

5. Словарь терминов опционов

1 Страйк (англ. strike price) — это цена, по которой трейдер имеет право совершить покупку/продажу актива.

2 Контракт — это количество единиц актива (чаще всего на фондовом рынке в 1 лоте 100 акций).

3 Экспирация — это время окончания действия опциона. После этого времени уже нельзя будет купить/продать финансовый актив, т.к. отложенное время истекло.

4 Грантор (англ. grantor), Райтер (англ. writer) — продавец опциона.

5 Тейкер (англ. taker), Держатель/Холдер (англ. holder) — покупатель опциона.

6 Премия — цена опциона. В зависимости от торгов она постоянно изменяется.

7 Опцион Call (КОЛ) — право на покупку финансового актива согласно условиям опционного контракта. То есть у инвестора есть гибкость в принятии решения.

8 Опцион Put (ПУТ) — право на продажу финансового актива согласно условиям опционного контракта. То же самое, что и Call только для торговли в «шорт».

9 Погасить опцион — воспользоваться правом купить/продать финансовый актив.

10 Американский/Английский — тип опциона. Для первого это означает, что можно воспользоваться правом купить/продать в любой момент действия опциона. Английский (иногда говорят Европейский) предполагает исполнение только в момент экспирации. На ММВБ действуют только Американский тип.

6. Как купить опцион физическому лицу — пошаговая инструкция

Чтобы стать владельцем опционов необходим доступ на соответствующую секцию на бирже ММВБ. Физическим лицам доступ на торги есть только через брокеров.

Я рекомендую работать со следующими брокерскими компаниями:

Это два лучших брокера для торговли на ММВБ, которые оказывают услуги большей половине всех трейдеров в России. У них наилучшие условия, самые низкие комиссии на торговлю, есть офисы по всей России, крупный сервис поддержки клиентов. Здесь можно купить зарубежные акции, следовать стратегиям профессионалов и прочее.

Остальные брокеры являются менее надежными и не оказывают столь профессиональную поддержку своим клиентам. Также комиссии за торговый оборот у них будут куда выше. Например, брокер Сбербанка берет 0.1% за торговый оборот, это выше, чем у Финама в 5 раз! При этом никаких преимуществ Вы не получаете платя столь высокую комиссию.

Для регистрации подготовьте скан паспорта, ИНН, СНИЛС.

Шаг 2. Открытие брокерского счета

Для открытия брокерского счета в личном кабинете нажмите на ссылку «Открыть новый договор»

Выбираете тип счета

Можно открыть очень выгодный счет ИИС, который позволяет получать налоговые вычеты с суммы пополнения. Однако на данный момент на нем пока нет возможности торговли опционами.

Шаг 3. Пополнение счета

Пополнить брокерский счет можно любым удобным способом. За это не берется никаких комиссий. Сколько положили, столько и будет на счете. К примеру, я рекомендую пользоваться для этого дебетовой картой Тинькофф, поскольку все переводы в этом случае будут без комиссий.

Шаг 4. Совершение торговых операций

Как только на счету у Вас появились средства, можно выставлять заявки. Брокер предоставит Вам доступ к терминалам для торгов. Например, так выглядит интерфейс при покупке опциона на акции Сбербанка (SBER) через приложение «Финам Трейд» (брокер Finam)

Шаг покупки опциона обычно 25 (2.5%): . 95.00, 97.50, 100.00, 102.50, 105.00, .

7. Плюсы и минусы

  • Страховка от сильных колебаний на рынке.
  • Возможность приличного заработка. Если цена уйдет далеко в нужном нам направлении, то мы заработаем много
  • Можно торговать с маленькими депозитами, но зарабатывать хорошие деньги. Премии опциона относительно небольшие суммы
  • Множество возможностей и стратегий для инвесторов. Обычно те, кто начинают пользоваться опционами потом не могут понять, как они раньше обходились без этого.
  • Самый популярный инструмент для ограничений своих потерь, управлению своих рисков
  • Являются самым сложным финансовым инструментом на рынке. Для того, чтобы разобраться в тонкостях потребуется какое-то время.
  • За премию опциона необходимо будет вносить деньги, что накладывает затраты.
  • Мало литературы и информации
  • Наш рынок не самый ликвидный. Плюс отсутствуют многие инструменты.

8. Коды опциона (спецификация)

Напомним еще раз как выглядит название любого опциона

Давайте рассмотрим, что значит каждое поле

Кодирование базового актива (поле «C»)

Код Код на срочном рынке Название
Индексные
MX MIX Индекс МосБиржи
MM MXI Индекс МосБиржи (мини)
RI RTS Индекс РТС
RS RTSS Индекс голубых фишек
4B ALSI Индекс FTSE/JSE Top40
VI RVI Волатильность российского рынка
US U500 Индекс Solactive US Large Cap Index (PR)
Фондовые контракты
AF AFLT ПАО «Аэрофлот» (о.а.)
AL ALRS АК «АЛРОСА» (ПАО) (о.а.)
CH CHMF ПАО «Северсталь» (о.а.)
FS FEES ПАО «ФСК ЕЭС» (о.а.)
GZ GAZR ПАО «Газпром» (о.а.)
GM GMKR ПАО ГМК «Норильский Никель» (о.а.)
HY HYDR ПАО «РусГидро» (о.а.)
LK LKOH ПАО НК «ЛУКОЙЛ» (о.а.)
MN MGNT ПАО «Магнит» (о.а.)
ME MOEX ПАО Московская Биржа (о.а.)
MT MTSI ПАО «МТС» (о.а.)
NM NLMK ПАО «НЛМК» (о.а.)
NK NOTK ПАО «НОВАТЭК» (о.а.)
RN ROSN ПАО «НК «Роснефть» (о.а.)
RT RTKM ПАО «Ростелеком» (о.а.)
SP SBPR ПАО Сбербанк (п.а.)
SR SBRF ПАО Сбербанк (о.а.)
SG SNGP ОАО «Сургутнефтегаз» (п.а.)
SN SNGR ОАО «Сургутнефтегаз» (о.а.)
TT TATN ПАО «Татнефть» им. В.Д. Шашина (о.а.)
TN TRNF ПАО «Транснефть» (п.а.)
VB VTBR Банк ВТБ (ПАО) (о.а.)
BW GBMW BMW AG (о.а.)
DM GDAI Daimler AG (о.а.)
DB GDBK Deutsche Bank AG (о.а.)
SM GSIE Siemens AG (о.а.)
VM GVW3 Volkswagen AG (п.а.)
Процентные контракты
OX OF10 «десятилетние» облигации федерального займа
OV OF15 «пятнадцатилетние» облигации федерального займа
O2 OFZ2 «двухлетние» облигации федерального займа
O4 OFZ4 «четырехлетние» облигации федерального займа
O6 OFZ6 «шестилетние» облигации федерального займа
MP MOPR ставка MosPrime
RR RUON ставка RUONIA
Валютные контракты
AU AUDU курс австралийский доллар – доллар США
CY CY курс китайский юань – российский рубль
ED ED курс евро – доллар США
Eu Eu курс евро – российский рубль
GU GBPU курс фунт стерлингов – доллар США
Si Si курс доллар США – российский рубль
CA UCAD курс доллар США – канадский доллар
CF UCHF курс доллар США – швейцарский франк
JP UJPY курс доллар США – японская йена
TR UTRY курс доллар США – турецкая лира
IN UINR курс доллара США к индийской рупии
UU UUAH курс доллар США – украинская гривна
Товарные контракты
BR BR нефть BRENT
CU CU медь
GD GOLD золото
PD PLD палладий
PT PLT платина
SV SILV серебро
SA SUGR сахар-сырец
Al Al алюминий
CL CL нефть сорта Light Sweet Crude Oil
Co Co медь категории A (Grade A)
GO GLD золото (поставочный)
Nl Nl никель с чистотой 99,80% (минимум)
Zn Zn цинк

Кодирование месяца исполнения (поле «M»)

Месяц Код опциона Call Код опциона Put
Январь A M
Февраль B N
Март C O
Апрель D P
Май E Q
Июнь F R
Июль G S
Август H T
Сентябрь I U
Октябрь J V
Ноябрь K W
Декабрь L X

Кодирование признака недельного опциона (поле «W»)

  • null — Месячный или квартальный опцион
  • A — Недельный опцион с экспирацией в 1-ый четверг месяца
  • B — Недельный опцион с экспирацией во 2-ой четверг месяца
  • D — Недельный опцион с экспирацией в 4-ый четверг месяца
  • E — Недельный опцион с экспирацией в 5-ый четверг месяца

Пример: опцион RI130000BA0A

Инструмент RTS, цена исполнения (страйк) 130000, дата исполнения 2 января 2020 года, но поскольку это выходной, то опцион переносится на последний торговый день, т.е. 30 декабря 2020 года.

Смотрите также интересное видео, которое объясняет действия опционов на примерах

Опционы. Виды опционов. Позиции участников в опционной торговле. Важнейшие характеристики опционов. Входные и не входные опционы

Опцион– это производный финансовый инструмент, представляющий собой контракт, покупатель которого приобретает право, но не обязанность,купить или продать актив по фиксированной цене в течение определенного срока, а продавец обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить реализацию этого права.

Опцион, как экономическое явление, представляет собой оформляемое договором право купить, продать (или отказаться от сделки) на протяжении договорного срока и по фиксированной договорной цене определенный объем базисного актива либо получить определенный доход от финансового вложения или денежного займа.

Цена, по которой исполняется опцион, называется ценой исполнения(базисной ценой или страйк-ценой).

В заключении опционной сделки участвуют две стороны – покупатель и продавец.

Покупатель опциона (держатель опциона) – сторона договора, приобретающая право на покупку, продажу либо на отказ от сделки.

Продавец опциона (надписатель опциона) – сторона договора, обязанная поставить или принять предмет сделки по требованию покупателя.

Покупатель опциона имеет длинную позицию по опциону; надписатель опциона имеет короткую позицию.

При покупке опциона покупатель уплачивает продавцу премию. Опционная премия – это цена приобретения опциона.

В зависимости от того, какие права приобретает покупатель опциона, выделяют следующие виды опционов – опцион на покупку,опцион на продажу идвойной опцион.

Опцион на покупку – колл (call) – опцион, предоставляющий покупателю опциона право, но не обязывающий его, купить оговоренный в контракте актив в установленные сроки у продавца опциона по цене исполнения или отказаться от этой покупки.

Опцион на продажу – пут (put) – опцион, предоставляющий покупателю опциона право продать продавцу опциона оговоренный в контракте актив в установленные сроки по цене исполнения или отказаться от его продажи (см. табл.1).

Двойной опцион, предоставляющий его покупателю право либо купить, либо продать товар (но не купить или продать одновременно) по цене исполнения.

Торговля двойными опционами ведется только на биржах Великобритании и используется при чрезвычайно неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение цен.

Таблица – Виды опционов. Права и обязательства контрагентов

Вид опциона Покупатель Продавец
Опцион «call» Право купить Обязательство продать
Опцион «put» Право продать Обязательство купить
Двойной опцион Право купить или продать Обязательство продать или купить

Таким образом, опционный контракт дает право выбора лишь одной из сторон. Право выбора в опционном контракте всегда принадлежит только покупателю опциона. Продавец не имеет прав выбора. Он всегда обязан по требованию покупателя опциона совершить предписываемое ему контрактом действие.

Срок действия опциона строго фиксирован. В зависимости от срока исполнения опциона (реализации права на опцион) различают опционыевропейского и американского стиля.

Европейский опцион – это опцион, при котором реализация заложенного в нем права возможна только при наступлении указанного в опционе срока (например, через 3,6,9 месяцев), т.е. только в момент истечения срока его действия.

Американский опцион – это опцион, при котором держатель опциона может реализовать свое право в любое время в пределах опционного срока (срока действия опциона).

Это различие является одной из причин более широкого распространения опционной торговли в США.

Европейские опционы играют сейчас незначительную роль.

Объектом опциона (базовым активом) может быть реальный товар, ценная бумага, фьючерсный контракт, валюта, фондовый индекс.

Существуют биржевые и внебиржевые опционы.

Исторически наиболее ранней формой были опционы с реальными товарами. Опционные сделки с реальным товаром, называемые также дилерскимиопционами, заключаются, в основном, с драгоценными и цветными металлами, валютой, и, как правило, вне бирж.

Торговля опционами на фьючерсные контракты ведется практически на всех фьючерсных биржах параллельно с торговлей фьючерсными контрактами.

При торговле опционами на биржах, где объем операций с ними достигает больших размеров, обеспечивается определенная стандартизация как цены исполнения (как правило, это небольшой интервал вокруг фьючерсной котировки), так и других условий контрактов. Держатель и надписатель опциона договариваются между собой только о величине премии.

Стандартизация условий биржевых опционных контрактов позволяет каждой из сторон по сделке ликвидировать свое обязательство до окончания срока действия опциона путем совершения обратной сделки. Покупатель опциона колл может продать такой же опцион, а продавец опциона колл может купить такой же опцион. Этот способ прекращения обязательств по опциону является самым распространенным.

Характерным для биржевых опционов является то, что покупатель опциона уплачивает премию его продавцу при заключении опционного контракта (в момент заключения). Независимо от того, потребует ли покупатель опциона его исполнения от продавца или не потребует (т.е. опцион останется не использованным), премия остается у продавца опциона в качестве платы за предоставляемое им право выбора покупателю.

Как и во фьючерсной торговле, при торговле биржевыми опционами существует механизм маржевых сборов, гарантирующих исполнение обязательств по опционному контракту его сторонами (обычно только продавцом опциона).

В последнее время на зарубежных биржевых рынках наиболее стремительно растет торговля опционами на фондовые активы, в особенности наакции. Причинами этого является стремительное развитие фондового рынка и приход на него благодаря развитию Интернета и дисконтных брокерских услуг большого количества мелких инвесторов.

При наличии развитого рынка опционов на акции практически отсутствует соответствующий рынок фьючерсных контрактов на акции. У данного факта помимо законодательных ограничений (США) есть рыночные причины.

Институциональные инвесторы не используют фьючерсы на отдельные акции для хеджирования своих широко диверсифицированных фондовых портфелей (используются фьючерсы на фондовые индексы) ввиду необходимости проведения большого числа транзакций с большими совокупными издержками.

Препятствием для использования индивидуальными инвесторами фьючерсного контракта на акции является неограниченный риск фьючерсного контракта без покрытия.

Механизм опционного ценообразования не сводится к механизму ценообразования, лежащего в основе актива.

Ценообразующие факторы опциона:

— цена актива на физическом рынке;

— цена исполнения опциона;

— срок действия опциона ( время);

— процентная ставка (имеется в виду безрисковая процентная ставка, например, в первоклассных банках или по гособлигациям);

— изменчивость (колеблемость) цены актива, лежащего в основе опциона.

Стоимость опциона складывается из двух компонентов: внутренней стоимостиопциона и временной стоимости.

Внутренняя стоимость опциона– это потенциальный доход держателя опциона, то есть доход, который он получил бы в случае немедленной его реализации. Опцион, имеющий внутреннюю стоимость, называется при деньгах.

Внутренняя стоимость определяется разницей между ценой исполнения и рыночной ценой актива, лежащего в основе опциона.

Внутренняя стоимость опциона колл — это величина, на которую цена актива превышает цену исполнения опциона.

Внутренняя стоимость = Цена актива – Цена исполнения

опциона колл опциона

Внутренняя стоимость опциона пут – это величина, на которую цена исполнения опциона превышает цену актива.

Внутренняя стоимость = Цена исполнения — Цена актива

опциона пут опциона

Опцион, который в настоящее время не имеет внутренней стоимости, называют опционом без денег.

Если цена исполнения опциона и текущая цена актива совпадают, то держатель остается при своих деньгах, а опцион называется нулевымилипаритетным(см. таблицу).

Внутренняя стоимость не может быть меньше нуля.

Таблица — Определение внутренней стоимости опциона

Опцион

Опцион – это контракт, дающий покупателю право, но не обязательство, купить или продать указанный актив по определенной цене или до определенной даты.

То есть опционом называют контракт, при котором предметом торга становится не сам актив, а право его преимущественной продажи или покупки.

Как акции или облигации, опцион является ценной бумагой. Кроме этого, опцион это юридически обязывающий стороны договор со строго определенными условиями и свойствами.

Суть опциона

Суть опциона – это возможность купить или продать базовый актив по определенным ценам.

Виды опционов

На практике различают следующие виды опционов:

по типу – опционы колл или опционы пут;

по базисному активу – фьючерсы, акции, товар, валюта;

по стилю – европейский опцион, американский опцион и азиатский опцион;

по типу расчетов – опцион с уплатой премии или опцион без уплаты премии;

опционы по рынкам обращения.

Типы опционов

Существует два основных типа опционов – Колл и Пут.

Опцион Колл дает держателю опциона право на покупку актива по определенной цене в течение определенного периода времени.

Это похоже на длинную позицию в акциях: покупатель колла надеется, что до истечения срока действия опциона стоимость акций заметно вырастет. Иными словами, опцион колл предоставляет одной из сторон контракта, именуемой держателем опциона, право купить базисный актив в указанный срок в будущем по фиксированной цене. Такой опцион называется опционом на покупку.

Пут дает право приобретателю опциона продать актив по определенной цене в течение определенного периода времени.

Пут похож на короткую позицию: в данном случае покупатель надеется, что до истечения срока опциона цена акции упадет. Иными словами опцион пут дает право держателю опциона продать базисный актив в указанный срок в будущем по фиксированной цене. Такой опцион называется опционом на продажу.

Отметим, что для приобретателя опциона право на покупку или продажу актива не является обязательством, то есть держатель опциона может и не использовать такое право на покупку или продажу актива.

Из этого определения опциона вытекает, что на опционном рынке всегда присутствует 4 игрока:

Покупатели колл опционов;

Продавцы колл опционов;

Покупатели пут опционов;

Продавцы пут опционов.

Опционы в зависимости от базисного актива

В зависимости от вида базисных активов выделяют такие виды опционов:

Товарный опцион. Это опцион, который предоставляет покупателю опциона право купить или продать определенное количество товара по цене пользования опциона до определенного срока.

Фондовый опцион. Это опцион, в основе которого рассматриваются обыкновенные акции корпорации.

Валютный опцион. Это опцион, который дает право на покупку или продажу определенного объема иностранной валюты по определенной цене в течение определенного периода времени.

Опционы на наличные товары – это процентные опционы, опционы на ценные бумаги с фиксированной доходностью.

Опцион на индекс. Это опцион, объектом которого устанавливается величина кратная определенному фондовому индексу.

Опцион на процентную ставку. Такой опцион должен быть оплачен заранее по определенной процентной ставке.

Опцион на фьючерсный контракт. Это опцион, который дает право на покупку или продажу фьючерсного контракта с заданным месяцем поставки и определенным базисным активом.

Стили опционов

Важной характеристикой опционов является их стиль. Стиль может быть американским, европейским и азиатским.

Американский стиль – это опционный контракт, который может быть исполнен держателем в любой день до истечения срока. То есть, если погашение может быть произведено на протяжении всего времени до установленного дня, то опцион называют американским опционом.

Европейский стиль – опционный контракт, который может быть исполнен только по истечении срока. То есть, если исполнение условий договора может происходить в определенный установленный день, который оговорен в договоре, то такой опцион считается европейским.

Азиатский стиль – опцион, который исполняется по средневзвешенной цене за весь период действия опциона на протяжении всего времени с момента покупки.

Биржевые опционы чаще являются американскими, внебиржевые – европейскими и азиатскими.

Опционы по типу расчетов

Существует два вида опционов по тиру расчетов: с уплатой премии и без уплаты премии. Опционы, по которым покупатель выплачивает продавцу премию непосредственно в момент заключения сделки, называются опционами с уплатой премии.

Опционы по рынку обращения

По рынку обращения выделяют два вида опционов: биржевой опцион и внебиржевой опцион.

Биржевые опционы – это стандартные биржевые контракты. Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участники торгов оговаривают только величину премии по опциону. Все остальные параметры и стандарты устанавливаются биржей.

Внебиржевые опционы не стандартизированные. Такие опционы заключаются на произвольных условиях, которые оговариваются участниками сделки.

Основные понятия

Цена исполнения опциона

Цена, по которой базовый актив может быть куплен или продан, называется ценой исполнения опциона.

Чтобы получить прибыль, цена акции должна быть выше цены исполнения в случае с колл-опционами или ниже для пут-опционов. И сделка должна произойти до срока реализации опциона.

Котируемые опционы

Опционы, которыми торгуют на крупных опционных биржах, называются котируемыми опционами.

У этих опционов фиксированная цена исполнения и дата истечения. Каждый котируемый опцион состоит из ста акций той или иной компании (еще такой опцион называют «контракт»).

Доходность опциона

Есть три термина, которыми оперируют при работе с опционами, они касаются доходности.

Про колл-опцион, цена базового актива которого выше цены исполнения, говорят, что он «в деньгах» или «при деньгах». Соответственно, для пут-опциона, это обратная ситуация, когда цена акций ниже цены исполнения опциона.

Иными словами термин «при деньгах» – это когда реализация актива по договору принесет прибыль. Термин «при своих» – это когда реализация актива не принесет ни прибыли, ни убытков. Термин «без денег» – это когда реализация актива принесет убыток.

Внутренняя стоимость опциона

Сумма опциона «в деньгах», называется «внутренней стоимостью» опциона.

Премия опциона

За возможность заключить опционный договор покупатель выплачивает продавцу некоторую сумму – премию.

Общая стоимость опциона называется премией. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем.

Величина премии, обычно, устанавливается в результате выравнивания спроса и предложения на рынке между покупателями и продавцами опционов. В идеале премия должна быть такого размера, чтобы продавец и покупатель ничего не заработали и не потеряли.

Премия определяется такими факторами, как цена акций, цена исполнения опциона, время, оставшееся до истечения срока действия (временная стоимость) и диапазон цен, в пределах которых меняется цена за определенный промежуток времени.

Что должно указываться в опционе

В каждом контракте должны указываются следующие параметры договора:

стиль — американский или английский опцион;

количество базисного актива, подлежащего поставке при погашении;

дата, когда истекает действие контракта;

день погашения при исполнении опциона;

ценовые параметры — премия, расчетная цена, интервалы цен, возможность изменения цены;

ограничения и другие необходимые сведения.

Участники рынка опционов

В зависимости от вида позиции, участников рынка опционов можно разделить на четыре типа:

Покупателя опциона обычно называют держателем или холдером, а продавца опциона называют райтером. Между продавцом и покупателем есть существенная разница.

Держатели опционов обоих типов (пут и колл) не обязаны покупать или продавать актив. У них есть право это сделать, если они захотят.

А вот райтеры опционов обязаны покупать или продавать. Они дали обещание, и должны его выполнить, если этого захочет противоположная сторона.

Остались еще вопросы по бухучету и налогам? Задайте их на бухгалтерском форуме.

Что такое «опцион» простыми словами? Виды и типы опционов

Опционы – это один из основных инструментов срочного рынка наряду с фьючерсами . Используя опционы, можно получить гораздо большую прибыль, чем просто покупать акции дешевле и продавать их дороже (либо играть на понижении). Однако неправильное использование этого спекулятивного инструмента может привести трейдера к финансовым потерям. Попробуем разобраться, что представляет собой опцион, как он используется в торговле и как на нем зарабатывать.

Что такое опцион простыми словами?

Опцион – это срочный контракт, в зависимости от условий которого покупатель имеет право купить ( call ) или продать ( put ) актив по заранее определенной цене (страйк) до истечения даты действия контракта (даты экспирации). Продавец за опционную премию (т.е. уплаченную покупателем цену опциона) обязан этот самый опцион исполнить.

И опционы, и фьючерсы – это производные финансовые инструменты, но опционный контракт исполнять не обязательно, если для вас это невыгодно.

Чтобы объяснить, что такое опцион простыми словами, приведем бытовой пример.

От фьючерсов опцион отличается тем, что покупатель имеет право не исполнять опцион, если ему невыгодно. Какие могут быть дальнейшие ситуации с нашим автомобилем:

  • Цена на авто возрастает до 120 000 рублей . Но вы исполняете опцион и покупаете его за 100 000. Всего вы потратили 105 000 рублей – и теоретически получили чистую прибыль в 15 000 рублей (столько вы получите, если тут же перепродадите машину).
  • Цена на авто упала до 80 000 рублей . Вам уже невыгодно брать ее за 100 тысяч. Вы просто отказываетесь от исполнения опциона и теряете свои 5000 рублей. Но спокойно идете в другой салон и берете машину за 80 тысяч. Экономия – те же 15 000 рублей.

В случае же с фьючерсами в последнем случае вы были бы просто обязаны купить авто по невыгодной для вас цене.

Если характеризовать опцион простыми словами – то это контракт, предписывающий в будущем возможность одной стороне купить (или продать) актив по определенной цене.

Биржевые и бинарные опционы

Биржевые опционы имеют весомые отличия от бинарных опционов. Реальные опционы – это профессиональный инструмент, доступный для трейдеров, торгующих на Московской бирже moex в секции ФОРТС (расшифровывается как «фьючерсы и опционы РТС»). Получить к ним доступ можно только после открытия брокерского счета.

Как инструмент реальные бинарные опционы тоже существуют. Но обращаются они исключительно на Чикагской бирже опционов ( CBOE ) и торгуются только на индекс волатильности VIX и индекс S & P 500. Все остальные бинарные опционы, которые вы видите в интернете, это нечто другое, и подробнее о них можно почитать в статье « что такое бинарные опционы «.

Делитесь мнением, общайтесь, спрашивайте. Поможем, подскажем)Перейти к обсуждению>>

Для чего нужны опционы?

Цель опционов – страхование (хеджирование) рисков при торговле . Работает это так. У инвестора есть некий актив, например, акции Лукойла, которые стоят 6000 рублей. Но инвестор опасается, что их цена уйдет ниже этого значения. Чтобы застраховаться от этого риска, инвестор покупает put -опцион с правом продать имеющиеся у него акции за 6000 рублей, т.е. фактически закрепляя эту цену за собой. Взамен он уплачивает опционную премию, размер которой обычно составляет 2-5% от цены актива. Пусть в нашем примере это будет 120 рублей.

Теперь, если акция действительно уйдет ниже 6000 рублей, например, до 5500, инвестор исполнит опцион и получит свои деньги. Потери – 120 рублей вместо 500. Если же цена возрастет, допустим, до 6500, то инвестор просто продаст акции, не исполнив опцион. Прибыль – 380 рублей (500 – 120), но это плата за спокойствие.

Кроме того, опционы можно использовать для получения дохода. Так, вы покупаете call -опцион на актив, который дорожает, фиксируя его текущую стоимость, а после реализуете опцион и покупаете актив дешевле рыночной цены. Далее вы можете продать актив или оставить его себе.

Последний способ заработать – спекулировать непосредственно опционами . Как и любой другой актив, сами опционы тоже имеют стоимость, и ими можно торговать. Если цена опциона растет, вы можете его перепродать, если падает – открыть короткую позицию. Словом, можно зарабатывать на волатильности без необходимости рассчитывать, на сколько именно подорожает или подешевеет базовый актив – главное, правильно определить направление.

История появления опционов

Теперь, когда Вы узнали что такое опцион, пора разобраться в истории его появления на современном финансовом рынке . Прообразы опционов появились еще во времена римлян во время их активной торговли с финикийцами. Опционы предоставляли собой грузовой контракт, который позволял обменивать один товар на другой по оговоренной заранее цене. Такие договоры позволяли заключать сделки в одном месте, а осуществлять их поставку в другом и в оговоренное время.

Опционы сыграли большую роль в надувании «тюльпанового пузыря», но спекулировать непосредственно этим производным инструментом начали позднее. Дело в том, что после панической распродажи на рынке тюльпанов, сдувания пузыря, целой серии банкротств и краха экономики Голландии, опционы на долгое время были запрещены во всем цивилизованном мире.

В 1872 году в США был снят запрет, но опционы были выведены на специальную внебиржевую секцию рынка. Торговля ими носила специфический характер, так как не существовало единого стандарта времени, объема и т.д.

Активное распространение опционы получили после Великой депрессии 1929 года. За ними установили строгий контроль в лице Комиссии по ценными бумагам. В 1934 году срочные контракты были узаконены и стандартизированы. Так появились полноценные биржевые опционы в том виде, в котором мы их знаем.

Современные опционы

Широкое развитие торговля опционами получила после создания Чикагской биржи опционов ( CBOE ) в 1973 году. Если до этого трейдеры для заключения опционных контрактов были вынуждены встречаться лично и обговаривать все условия. то теперь сделки заключались дилерами по телефону, а сами опционы были стандартизированы и описаны в спецификации. Теперь продавец и покупатель вообще могли не встречаться – им достаточно было выбрать опцион для покупки или продажи из представленных бирже.

Годом позже опционами было разрешено торговать не только частным лицам, но и банкам, фондам и даже страховым компаниям. Это быстро увеличило «ассортимент» опционов, и число базовых активов выросло со 100 до 600: было разрешено приобретать опционы колл на акции.

Виды и типы опционов

Классифицировать опционы можно по разным признакам.

По характеру исполнения выделяют два базовых типа опциона:

  • call (читается как «колл») – опцион предоставляет право покупателю приобрести актив по заранее оговоренной цене; (цене страйк);
  • put (читается «пут») – опцион предоставляет право покупателю продать актив по цене страйк.

Таким образом, покупка опциона колл выгодна, когда рынок идет вверх: покупатель может купить актив дешевле, чем его текущая цене. Покупка пут-опциона выгодна при падении: можно продать имеющийся у вас актив дороже, чем его актуальная стоимость.

Биржевые опционы бывают двух видов:

  • американские – погашение может произойти в любой момент времени, пока не истек контракт;
  • европейские – исполнение производится в строго оговоренную дату.

По типу расчетов различают опционы:

  • с уплатой премии – расчет производится в день экспирации опциона, до этого времени счет покупателя остается статичным;
  • маржируемые – опционная премия постепенно списывается со счета покупателя до дня экспирации.

Все опционы, обращающиеся на секции ФОРТС Мосбиржи, являются американскими и маржируемыми.

Еще одна классификация – по типу актива. Базовым активом по опционам всегда выступает фьючерс, а вот фьючерс может быть на индекс, акцию, валюту, товары, показатели, волатильность и т.д.

Кодировка наименований опционов

Так как все опционы, обращающиеся на ФОРТС, стандартизированы, то по их наименованию можно получить основную информацию о контракте. Как правильно расшифровать код?

1. Код базового актива. Показывает, на чем ведется торговля. На сайте Мосбиржи можно найти таблицу с обозначением всех кодов. Наиболее популярные следующие:

  • RI – индекс РТС;
  • MX – индекс Мосбиржи;
  • GD – слитковое золото;
  • BR – нефть марки « Brent »;
  • Si – курс доллара к рублю;
  • ED – курс евро к доллару;
  • SR – акции Сбербанка;
  • GZ – акции Газпрома;
  • LK – акции Лукойла;
  • NM – акции Норникеля

2. Страйк. Цена контракта, т.е. закрепленная опционом стоимость актива.

3. Тип расчетов. А – опцион с уплатой премии, В – маржируемый опцион. На ФОРТС всегда применяется второй тип расчетов, поэтому значение этого классификатора всегда В.

4. Месяц и тип исполнения опциона. Для опционов колл используется первая часть латинского алфавита от A до L , для опционов пут – вторая, от M до X . Проще ориентироваться по таблице.

5. Год исполнения. На ФОРТС используется обозначение последней цифры года. Например, 9 означает 2020, 0 – 2020, а 1 – 2021.

Иногда на конце опциона стоит буква – A , B , C или D . Тогда перед вами – недельный опцион. A означает исполнение опциона в первый четверг месяца, B – второй, C – третий, а D – в последний.

Полный код опциона расшифровать гораздо проще, особенно, когда вы знаете расшифровку краткого кода.

Где и как купить опционы?

Биржевые опционы обращаются исключительно на секции ФОРТС Московской бирже. Чтобы их купить (или продать), необходимо открыть счет у любого российского брокера.

Необходимо обратить внимание, что не все брокеры автоматически открывают доступ на срочный рынок. Иногда нужно оформлять отдельное заявление на допуск.

За приобретение / продажу опциона взимается комиссия по тарифам брокера .

Как зарабатывать на опционах?

Существует множество стратегий, связанных с использованием опционов. Рассмотрим самые распространенные.

Продажа доходных опционов Call

Самая простая и эффективная стратегия для новичков. Суть заключается в том, что трейдер продает права на имеющийся у него базовый актив, активизируя «отложенную» продажу по удобной для него цене. Стратегию оптимально применять, чтобы «выжать» максимум из имеющихся акций, если они вам больше не нужны, и защититься от колебаний их стоимости.

Риск возникает, если цена базового актива существенно упадет. В таком случае покупатель может отказаться от покупки, ведь ему будет невыгодно покупать выше рынка.

Покупка защитных опционов Put

Хеджевая стратегия, созданная для защиты длинных позиций. Суть ее заключается в том, что вы покупаете пут-опцион как страховку от падения стоимости базового актива, но при этом с самим активом расставаться не намерены.

Например, у вас есть акции Сбербанка, которые вы купили за 220 рублей, но вы опасаетесь, что к тому моменту, когда вам понадобятся деньги, они упадут до 200. Для защиты вы покупаете опцион пут. Если акции действительно упадут, то опцион подорожает, и вы продадите его, компенсируя свои потери. Если акции вырастут, то вы «забудете» про опцион и потеряете уплаченную премию.

Реализация опционов

Эта стратегия активно используется спекулянтами. Ваша задача – просто купить опцион put или call , предсказать движение базового актива, а затем реализовать контракт, купив дешевле или продав актив дороже.

Основной смысл заключается в том, что вам не нужно предсказывать, на сколько именно изменится цена актива – главное, верно спрогнозировать направление на долгосрочной дистанции. Можно даже не реализовывать опцион, а продавать его дороже, если вам нужен не сам актив, а только деньги.

Покупка волатильности (стрэддл)

Нелинейная стратегия, которая подразумевает одновременную покупку опциона пут и кол по одной и той же цене страйк. Важно, чтобы цена была как можно ближе к цене фьючерса (в торговом терминале в деске обозначается желтым цветом).

Далее нужно дождаться, чтобы цена фьючерса изменилась на значение опционных премий по обоим опционам, причем в любую сторону (например, если каждый опцион стоили 20 рублей, то цена должна измениться на 40 рублей). Затем опционы продаются, а полученная прибыль складывается в карман спекулянта.

Биржевые опционы: заключение

Несмотря на видимую простоту, торговля опционами скрывает много подводных камней. Эта статья – обзорная, она просто дает представление, что такое опционы и как с ними работать. Если вы всерьез намерились зарабатывать на срочном рынке, рекомендуем пройти профессиональное обучение и сначала потренироваться в работе на демонстрационном счете у проверенного брокера.

Опцион

Option

Понятие опционов чаще связывается с валютным рынком, но оно имеет более широкий смысл. Юридически это договор, предполагающий наличие права купить/продать опцион, но не обязывающий это сделать. Речь идет о заранее оговоренной цене на определенный момент времени или в течение конкретного отрезка времени.

Что такое опционы простыми словами

Произошел термин «опцион» от лат. Optio, что в переводе означает «выбор, усмотрение, желание». Сходным финансовым инструментом является фьючерс, но у них имеется ряд принципиальных различий. Используются опционы уже несколько столетий, до XIX века благодаря им развивалась торговля луковицами тюльпанов. Они позволяли договориться о будущей сделке даже при отсутствии средств у потенциального покупателя.

Опционы являются популярным торговым инструментом.

Впоследствии на Лондонской фондовой бирже были внедрены первые опционы по акциям. Это произошло в 1820 году. Инициативу подхватили финансисты США, и уже в 1860-м году на Чикагской опционной бирже (CBOE) появились первые активы на американских акциях, а к 1990-м годам сформировался полноценный перечень активов под любые запросы.

В России основной площадкой торговли опционами считают Срочный рынок Московской Биржи. Независимо от выбранного актива на биржу выставляются контракты на продажу (Put Option), на покупку (Call Option) или двусторонние (Double Option). С 90-х годов XX века предпринимаются попытки найти математический подход к торговле, сформировать модели ценообразования.

Биржевые и внебиржевые опционы

Финансовые опционы — это сделки свободного характера, поэтому могут заключаться не только в рамках биржи. Последние стремятся перенести торговлю в рамки специальных бирж, но это не гарантирует полное исключение желающих договориться самим.

Все финансовые операции на бирже нацелены на извлечение прибыли.

В результате существует два направления торговли:

  • Внебиржевое. Заключаются на свободных условиях, продавцами здесь обычно становятся крупные инвестиционные компании, а покупателями — фирмы, которым требуется хеджировать риски по открытым позициям, портфелям.
  • Биржевое. Сделки заключаются через посредника, расчетную палату. В функции клиринговой компании входит учет контрактов. Она выступает «второй стороной» для каждой сделки и взимает соответствующий «маржевой сбор».

Рынок продолжает развиваться. Так появились разновидности на рынке Форекс и FLEX со свободными условиями установки даты истечения, страйк-ценой. Регуляция со стороны законодательства изменяется вслед за текущими тенденциями рынка финансов.

Одним из препятствий переводу сделок на биржевую основу является «премия опциона», подразумевающая наличие оплаты за право заключения контрактов. Величина платежей зависит либо от результата выравнивания спроса и предложения на рынке у покупателей и продавцов, либо исходя из математической модели, позволяющей вычислить премию на основании текущей цены базисного актива.

Ценовые модели опционов

На первых этапах формирования рыночных опционов ценообразование осуществлялось в случайном порядке, но с 1973 года начали формироваться различные модели образования стоимости активов. Первыми были урегулированы рисковые операции. Для модели CAMP другого применения не нашлось, слишком узкоспециализированной оказалась система.

Модели расчета цены опциона в будущем призваны уменьшить торговые риски.

Наиболее известны следующие модели ценообразования:

  • Модель Блэка-Шоулза. Считается наиболее распространенным вариантом. Такая система применима и для собственного капитала фирмы, производных бумаг вроде варрантов. Основным фактором ценообразования является будущая волатильность базиса. Цена возрастает и падает пропорционально стоимости актива.
  • Биноминальная модель. Позволяет произвести оценку опциона в любой момент до срока его реализации. Метод применяется на американской бирже, где допускается закрытие сделки в любой момент по желанию продавца/покупателя.
  • Модель Монте-Карло. Используется оценка математического ожидания выплаты по всей истории базисного актива. Суть методики схожа с игральным кубиком — в процессе расчетов инвестор генерирует как можно больше итераций и вычисляет из них среднее значение.
  • Модель Хестона. Применяется только на европейском рынке. Работает на гипотезе о распределении цены активов, отличающемся от логарифмически нормального с учетом случайного значения волатильности.

Последние два варианта ценообразования являются наиболее сложными, для вычисления обычно применяются специализированные программы. Ручной расчет требует больших временных затрат и профильных знаний. На этом фоне модель Блэка-Шоулза пользуется особой популярностью.

Виды и стили опционов

Существующие финансовые инструменты разделяются на условные категории. Благодаря такому подходу проще оценивать риски и прибыльность различных активов, выбирать из представленных биржей вариантов. Существует еще разделение по типам — американский и европейский.

Разделение на категории упрощает выбор оптимального вида активов.

В зависимости от базисного актива выделяют четыре основных группы:

  • Товарные. Задействуются физические товары, фьючерсы на поставки товаров.
  • Валютные. Торгуется наличная валюта и валютные фьючерсы.
  • Фондовые. Опционы на акции (эмитентов), индексные фьючерсы.
  • Процентные. В торговле участвуют процентные фьючерсы, соглашения о будущей процентной ставке.

Европейские/американские опционы в основном различаются сроком погашения. Первые можно погасить исключительно в указанную дату. Вторые — в любой день в течение периода действия опциона. По сути, американские активы определяют лишь крайнюю дату своего размещения на бирже, тогда как европейские работают по классической схеме.

Бинарные опционы

Когда рассматривается вопрос, что такое опционы, чаще всего речь идет об их бинарной разновидности. Ключевая идея этого типа активов заключается в получении прибыли при выполнении оговоренных условий в указанное время либо в отсутствии профита, если на установленный момент условия не соблюдены. На практике последнее означает убытки, т. к. неизбежна комиссия биржи.

Опытный трейдер способен получать прибыль на снижении и повышении курсов.

По аналогии с другими видами опционов бинарные разделяются на следующие типы:

  • Call/Put. Подразумевает прогноз направления движения стоимости относительно момента приобретения актива.
  • One Touch/No Touch. Трейдер прогнозирует достижение определенного уровня цен (первый показатель) или невозможность этого до точки экспирации.
  • In/Out. Прогноз составляется либо на движение цены внутри коридора, либо на его пробой (до момента экспирации).

Простота и доступность торговых стратегий на рынке бинарных опционов является одной из составляющих успеха этого актива. Примеров применения много: покупка опциона на превышение определенного ценового уровня, покупка на повышение до указанной цены и продажа опциона по достижению превышения установленного значения стоимости.

Правовые аспекты

Тема опционов, включая бинарные, с точки зрения законодательного регулирования имеет статус малоизученной проблемы. Несмотря на длительное существование этого торгового инструмента на мировом рынке, в России вопрос о правовом положении опционов еще не решен. С одной стороны, прослеживается аналогия с рынком Форекс, который подпадает под ряд ограничительных законов.

С другой стороны, бинарные опционы слишком похожи на азартную игру, ведь наличие и отсутствие прибыли зависит исключительно от того, угадал ли трейдер ценовой коридор, уровень цен в будущем. Подобная ситуация складывается и в Израиле, где организации по предоставлению доступа к рынку опционов были закрыты в сжатые сроки.

В большинстве случаев трейдерам остается ориентироваться на международную практику и рассчитывать только на добросовестность брокеров. Попыткой урегулировать вопрос стало появление ЦРОФР, контролирующей организации, охватывающей рынок бинарных опционов. Если брокер получил сертификат от этой инстанции, можно рассчитывать на гарантии честной торговли, защиты интересов трейдеров.

Цель использования опционов, их связь с базовыми акциями

Рассмотрим опцион «колл». Купив его, вы не обязаны покупать сто соответствующих акций, называемых базовыми. Когда вы покупаете опцион, вы платите премию за него, как за любое право. Но перед этим целесообразно выбрать базу для опциона, то есть, на какие акции будет выписан контракт. Для этого необходимо выработать собственные правила отбора акций. Стоимость опционов изменяется прямо пропорционально рыночной стоимости базовой акции. Поэтому, предпочтения отдаются более волатильным акциям (волатильность(за период) = (самая высокая цена – самая низкая)/самая низкая)

Выбор акций более сложен, чем выбор опционов на эти акции.

Опционы дают инвесторам возможность варьировать степень риска, которому они подвергаются, владея теми или иными акциями. Существует множество вариантов, от самых простых до очень сложных, что и определяет стратегию инвесторов. Поскольку опцион действителен только в ограниченный промежуток времени, мы должны поставить стратегию так, чтобы успеть извлечь прибыль. И иметь множество отходных путей, согласно нашим правилам и принципам торговли, если ситуация будет принимать опасный оборот. Время – огромная ценность, а мудрость фондового инвестора – терпение.

Помимо корректировки степени риска, покупка или продажа опционов даёт возможность выйти на фондовый рынок лицу, не владеющему подлежащими активами. Разумно считать операции с опционами как одну из форм левериджа

(наиболее частый вариант левериджа – использование при инвестировании заёмных средств). В общем случае использование левериджа увеличивает и возможные успехи, и потенциальные проигрыши. Возникает своеобразный «рычаг», его нужно использовать, но при этом неплохо было бы и иметь подкрепление в виде базовых акций, купленных с целью долгосрочного вложения. На одном полюсе – вложение всех денег в акции, на другом – в опционы. Есть также промежуточные варианты.

При покупке (продаже) опционов осуществляется планирование будущих покупок

. Если, допустим, вы владеете опционом «колл», то вы фиксируете цену возможной будущей покупки, которая произойдёт, если вы решите исполнить опцион. Можно рассмотреть такой пример: вы не уверены, пойдёт ли тренд сильно вверх, но у вас есть подозрения на этот счёт. Тогда вы приобретаете «колл» соразмерно вашим правилам и стратегии, фиксируете будущую цену, и в случае, если тренд пошёл действительно вверх, вы приобретаете акции, причём не по текущей рыночной цене, а по цене, заметно ниже. В этом случае вы могли бы не угадать, и тренд рухнул бы. Тем самым, если бы вы купили акции, то вы бы пошли против тренда, что нельзя делать ни в коем случае. Купив опцион, вы зафиксировали бы ограниченные потери, продав его, поскольку рынок устроен так, что всегда найдётся как покупатель, так и продавец.

Ещё одна причина покупки опционов «колл» состоит в страховке короткой позиции

по базовым акциям. Если цены снизятся, то короткая позиция может быть закрыта с прибылью.

Для «пут» зеркальная симметрия.

Любой опцион может быть отменён закрывающей, ещё говорят офсетной

Опционы пут и колл

Одним из наиболее сложных инструментов срочного рынка являются опционные контракты. Они не так популярны среди начинающих трейдеров, как фьючерсные, поскольку принцип их работы кажется более запутанным. Опционы относятся к числу высокорискованных инструментов с весьма высокой потенциальной доходностью и убытками — в этой статье будут затронуты основы их работы.

Краткая история опционов

Инструменты, ставшие прародителями современных опционов, появились многие сотни лет назад – с древних времён греки использовали контракты, позволявшие фиксировать будущую стоимость товара в настоящем. Однако в более привычном виде началом их массового обращения считается 17-й век, когда голландские спекулянты начали применять их при торговле тюльпанами. Развитие производных финансовых инструментов протекало достаточно медленно до самого 20 века — пока в 1960-х сформировался внебиржевой рынок США, на котором обращались опционы на акции и товарные активы.

Однако настоящий рывок в распространении этого инструмента начался в 1973 году, с открытия Чикагской биржи опционов. К началу 1990-х годов на рынке присутствовало широкое разнообразие этих инструментов с различными базисными активами. Бурное развитие торговли опционами в РФ началось в 2001 году с образования срочной секции на бирже РТС, позднее превратившейся в самый успешный в России рынок производных финансовых инструментов FORTS.

Рыночные опционы, т.е. обращающиеся на крупных мировых биржах, не следует путать с бинарными опционами, которые предлагает множество контор с сомнительной репутацией. В их случаях вы попадаете в финансовое казино с двумя кнопками: сделать ставку на рост или падение актива за небольшой промежуток времени. Например, будет ли график доллар-рубль выше или ниже текущего значения через 15 минут. Контрагент ставки — как правило сама контора. Прибыль тут может составлять 80%, однако потери все 100% — так что устроители игр бинарных опционов оказываются в прибыли.

Что такое опцион

Опционом называют производный финансовый инструмент, по условиям исполнения которого покупатель получает право приобрести или продать актив, являющийся базисным для контракта, в определённое время в будущем по ранее оговоренной цене. Продавец при этом получает обязательство продать или выкупить этот актив у покупателя.

Из-за существования двух типов опционов термины «покупатель» и «продавец» становятся весьма условными, из-за чего нередко можно встретить названия держатель и подписчик (выписыватель). Кроме того, согласно биржевой терминологии, покупатель опциона во время сделки открывает длинную позицию по инструменту, а продавец – короткую. Сходу выглядит не очень понятно, но ниже будут реальные примеры.

Важно! Опционный контракт позволяет держателю продать или купить базисный актив, но не обязывает его делать это, в то время как подписчик обязан совершить сделку, если занимающий длинную позицию решит своё право реализовать. Именно это отличает опцион от фьючерса.

Другое отличие этих инструментов в том, что за получение такого права держатель опциона выплачивает премию подписчику независимо от исполнения контракта – именно она считается ценой инструмента. Ещё одним моментом, вызывающим недопонимание, является наличие у актива, являющегося базисным для опциона, двух цен:

  • Спот . Это фактическая рыночная цена, которую имеет базисный актив в реальном времени.
  • Страйк . Это сумма, за которую покупатель имеет право, а продавец обязан приобрести или продать актив. Ее также называют ценой исполнения опциона.

Прибыль покупателя классических опционов составляет разница между спот ценой актива на дату исполнения и страйком, за вычетом размера премии. Для лучшего понимания рассмотрим два примера: бытовой и рыночный.

В быту примером опциона может быть небольшая сумма за резервирование услуги или товара. Например, вы покупаете билет на самолет, но не уверены, что сможете полететь — вы срочно за день до вылета понадобитесь работодателю. В таком случае вы немного доплачиваете и затем используете опцию возврата билета, получая назад его стоимость. Можно сказать, что вы исполнили опцион, а переплата была ценой опциона.

Рыночный пример. Трейдер 1 мая приобрёл опцион пут, дающий ему право продать 1 акцию Apple. Спот цена акций на момент покупки составила 210 долларов, страйк – также 210 долларов. Дата исполнения – 3 июня. Премия, она же цена опциона – 5 долларов. На 3 июня цена акций составила 173 доллара, и трейдер принял решение исполнить опцион. За это право он и уплатил премию. Он покупает акцию на спот рынке за 173 доллара и продаёт её по цене, зафиксированной в опционном контракте (страйк) – 210 долларов. При этом он уплатил продавцу премию в 5 долларов. Таким образом, его доход составит 210-173-5=35 долларов.

Предположим, что цена акции на 3 июня поднялась и составила 230 долларов. Тогда инвестор (держатель) примет решение не исполнять опционный контракт, по которому у него получается убыток 210-230-5= -25 долларов. Использовав свое право не исполнять опцион, его убыток составит только 5 долларов – размер премии. Она же будет прибылью контрагента.

Существует много активов, на которые выпускаются опционы. Ими могут быть как товарные активы (нефть, газ, золото), так и ценные бумаги, индексы, и даже другие ПФИ.

Виды опционов

Существует два типа опционов:

  • Опционcall . Контракт на покупку. Его заключение даёт держателю право приобрести актив по оговоренной в контракте цене в определённый момент времени будущего, а продавца обязует продать базовый актив по данной цене.
  • Опционput . Контракт на продажу. Он даёт держателю право продать актив по обозначенной в контракте цене в будущем, а продавца обязывает купить его.

Продажа опциона всегда связана с обязательством , покупка — с правом (при выплате премии)

Помимо основной, существует также большое количество классификаций опционов по различным признакам. По дате исполнения такие контракты можно разделить на:

  • Американский . Этот опцион может быть исполнен по желанию держателя в любой момент до срока его окончания.
  • Европейский . Этот вид контрактов исполняется исключительно в день его окончания – в дату экспирации. Нередко возникает путаница между этими понятиями: дата экспирации – это день окончания срока контракта, а дата исполнения – это день, когда происходит покупка или продажа актива, являющегося его предметом. У европейского опциона эти даты совпадают, а у американского и бермудского – не всегда.
  • Бермудский . Достаточно специфический опцион, исполнение которого может происходить только в обозначенные периоды времени до даты экспирации.

Следующая классификация, в большинстве случаев, вызывает наибольшее количество вопросов со стороны начинающих трейдеров. В зависимости от соотношения спот цены базисного актива и цены исполнения опциона контракты можно подразделить на:

  • Inthemoney. Опцион «в деньгах». У такого контракта при покупке уже существует некоторый заложенный размер прибыли. Опцион кол относится к этой категории, если его спот цена выше страйка, а опцион пут наоборот – если его рыночная цена ниже цены исполнения.
  • Onthemoney . Опцион «возле денег» (дословно «на деньгах»). На конкретный момент времени в период действия контракта у него отсутствуют и прибыль, и убыток, то есть рыночная цена базисного актива равна страйку. Это правило справедливо и для колла, и для пута.
  • Out of money . Опцион «вне денег». На момент времени покупка контракта несёт в себе убыток. Для опциона колл это условие соблюдается, когда рыночная цена ниже страйка, а для пута – наоборот.

Более наглядно эта классификация представлена в таблице ниже, где X – это спот цена, а S – страйк.

Длинный колл:

Длинный пут:

Опцион «в деньгах»

Опцион «возле денег»

Опцион «вне денег»

S фиксированным значением , в то время как спот цена для конкретного контракта может изменяться со временем, поскольку рыночная цена базисного актива постоянно изменяется. Соответственно, приобретая опцион колл «вне денег» инвестор не соглашается с его заведомой убыточностью, а напротив, ожидает роста спот цены базисного актива и превращения его в опцион «в деньгах» к моменту его исполнения.

Таким образом, в разные периоды времени, в зависимости от изменения рыночной цены базисного актива, один и тот же опцион может пройти через все три вышеописанных категории, а при высокой волатильности – и не по одному разу. На Московской бирже можно встретить опционы со сроком обращения от недели до полугода, наиболее популярны месячные и квартальные. Следовательно, срок обращения опционов в среднем короче, чем у фьючерсов — срок обращения последних может составлять до двух лет.

Примеры сделок с опционами

Инвестор 29 марта занял длинную позицию по европейскому опциону колл (длинный колл, левый верхний рисунок) с базисным активом в 1 акцию Apple. Дата экспирации – 1 мая. Размер премии составляет 5 долларов. Цена исполнения контракта – 200 долларов, цена акции на спот рынке – 190 долларов. Таким образом, инвестор получил опцион «вне денег» с заложенным в нём убытком в 10 долларов. Но он ждет роста цены.

По состоянию на 8 апреля цена акции поднялась и достигла 200 долларов, из-за чего опцион инвестора перешел в категорию «возле денег». 23 апреля цена акции снова выросла, составив 207 долларов, что компенсировало инвестору премию и дало теоретическую прибыль, равную 207-200-5=2 доллара. Таким образом, опцион перешел в категорию «в деньгах».

По состоянию на 1 мая цена 1 акции составила 210 долларов. Инвестор исполнил опцион, купив акцию у подписчика за цену исполнения в 200 долларов, после чего продал её на спот рынке за 210 долларов. За вычетом премии в 5 долларов, доход держателя составил 210-200-5=5 долларов.

Другой пример. Трейдер 1 мая открыл короткую позицию по европейскому опциону колл (короткий колл, верхний правый рисунок) с базисным активом в 1 акцию Apple. Дата экспирации – 31 мая, размер полученной премии – 5 долларов. Цена страйк, по которой при исполнении контракта трейдер должен будет продать акцию – 210 долларов. Напомним, что продажа связана с обязательством выполнения контракта.

Цена спот также равна 210 долларов, категория опциона – «возле денег». Трейдер ждет падения цены актива, чтобы получить премию. На дату экспирации цена бумаг Apple упала до 175 долларов. Контрагент с длинной позицией отказался от исполнения контракта из-за убыточности и прибыль трейдера оказалась равна полученной премии в 5 долларов.

Рассмотрим обратную ситуацию. Трейдер 1 мая занял короткую позицию по опциону пут (короткий пут, правый нижний рисунок) с теми же условиями: спот цена равна страйку и составляет 210 долларов, размер премии – 5 долларов. Он ждет роста цены актива, чтобы получить прибыль в виде премии. На дату экспирации акции Apple стоили 175 долларов, и контрагент, занявший длинную позицию, изъявил желание исполнить опцион. Из-за этого трейдер вынужден купить у него акцию за 210 долларов, что на 35 долларов выше рынка. С учётом полученной премии в 5 долларов, убыток трейдера составил 175-210+5= -30 долларов.

Из этого можно сделать важный вывод: убытки покупателя опциона ограничены размером премии, а прибыль не ограничена ничем. Для продавца ситуация обратная – его максимальная прибыль ограничена размером премии, в то время как возможные убытки никак не ограничиваются.

Для закрытия сделки по опционам можно просто дождаться срока экспирации, когда контракт закроется автоматически. Либо – в случае американского опциона – есть также возможность закрыть контракт в произвольную дату. Делается это, как и у фьючерсов, с помощью компенсационной сделки: для длинного кола это будет короткий кол, а для длинного пута, соответственно, короткий пут.

Спецификация опциона

Рассмотрим пример реального опциона на Московской бирже:

Краткое наименование контракта включает буквенный код базового актива (акции Аэрофлота, ALFT) и дату исполнения контракта (19 июня). Контракт заканчивается на СА6500. «С» означает call, «A» — американский. 6500 рублей — цена страйк, о которой ниже.

Цена страйк . Страйк в спецификации изменяется для выбора опционного контракта: разный страйк — разный опцион . Можно выбрать из предложенного списка опцион с одними и теми же условиями, но разным страйком. Интервал страйков у каждого опциона свой, но, как правило, он достаточно большой — минимум и максимум могут отличаться в несколько раз . Это обеспечивает лучшую ликвидность, причем выбрать себе опцион с подходящим страйком может и покупатель, и продавец.

Наименование контракта — опцион колл. Как говорилось выше, этот тип опциона дает держателю право приобрести актив по оговоренной в контракте цене в будущем, а подписчика обязует продать базовый актив по данной цене. Соответственно, если цена акций Аэрофлота за месячный срок обращения контракта вырастает, то держатель реализует свое приобрести актив по цене страйк, который он может затем продать на рынке дороже. Эта операция осуществляется автоматически.

Категория — американский опцион, исполняемый по желанию держателя в любой момент до срока его окончания. Т.е. держателю не нужно дожидаться 19 июня, если в силу текущей рыночной ситуации опцион показывает хорошую прибыль.

Тип расчетов : маржируемый. Маржируемый — это особый тип опционов, обращающихся на Московской бирже. Их суть в том, что вместо уплаты премии, как в нормальном опционе, на счетах резервируется гарантийное обеспечение (как у фьючерсов), а после закрытия позиции просто рассчитывается вариационная маржа. Так, по страйку 7500 гарантийное обеспечение покупателя 1629,42 руб, продавца — 1679,3 руб.

Лот = 1 фьючерс. Фьючерс AFLT-6.19 состоит из 100 акций Аэрофлота при текущей цене 9624 рубля на 06.06.2020 г. Таким образом, если страйк был 6500, то реализовав опцион по этой цене сегодня можно получить очень неплохую прибыль. Выигрыш получился из-за резкого роста цены с последнего дня мая: за 4 дня акции поднялись примерно с 90 до 97 рублей.

Ценой маржируемого опциона является его премия, которая обычно заметно меньше страйка. Премия не является константой, так что не стоит в спецификации, и возрастает в периоды волатильности рынка. У опциона пут на индекс РТС со страйком в 110 000 стоит последняя цена 350, но в стакане всего по 4 предложения на покупку и на продажу, с разлётом ордеров от 50 до 900. На зарубежных биржах со стороны покупателя перечисляется премия, которую сразу же получает подписчик, а со стороны продавца резервируется гарантийное обеспечение. Эта же система ранее была и на Московской бирже. На внебиржевом рынке всё строится на договорных отношениях и документальном оформлении, что ещё больше увеличивает риск по сделкам.

А вот пример опциона на чикагской бирже. Базовый (отслеживаемый) актив здесь фонд EWG, который отображает индекс главных акций Германии. Что мы видим? Во-первых, текущую на июнь 2020 года цену фонда 28$. Во-вторых, предложения двух опционов со страйком в 31 и 24 доллара. Первый выше текущей цены на 10.71%, второй ниже ее на 14.29%.

Премия (цена опциона) на одну акцию EWG составляет 0.1 и 0.5 доллара. Опцион содержит 100 акций, так что указанные суммы умножаются на 100. Короткий колл предполагает прибыль в размере премии, если цена фонда к началу 2020 года будет ниже 31 доллара, а длинный пут даст убыток, если фонд к началу 2020 года будет стоить выше 24 долларов. Текущая цена 28, так что первый опцион «в деньгах», а второй «вне денег». Это логично, так как во втором случае прибыль держателя опциона пут неограничена, и это компенсируется необходимостью дополнительного движения цены. А вот продавец опциона колл может получить только небольшую премию — поэтому получает преимущество в цене.

Применение опционов

Довольно часто опционы применяются с целью получения спекулятивной прибыли, как это было рассмотрено в примерах выше. Однако из-за более высокой сложности опционов и неравномерности распределения риска между покупателем и продавцом, для спекуляций чаще применяют фьючерсные контракты.

Однако для опционов существует ещё одна важнейшая сфера применения – это хеджирование. Эта процедура представляет собой страхование от неблагоприятного изменения цены при помощи производных финансовых инструментов, и именно опционные контракты подходят для её реализации лучше всего.

Если инвестор хочет застраховаться от роста цены, он занимает длинную позицию по опциону колл. Например, в январе он решает, что в мае ему необходимо будет приобрести акции Apple. Их цена составляет 150 долларов, и он боится её повышения. В таком случае он покупает опцион колл с ценой исполнения в 150 долларов за 5 долларов. В мае цена выросла и составила 190 долларов, но инвестор исполнил опцион и с учётом уплаченной премии купил акции за 155 долларов. Если бы цена упала, он бы отказался от исполнения и приобрёл бумаги по рыночной цене, потеряв только 5 долларов премии.

Аналогичным образом хеджируется цена актива от понижения с использованием длинного опциона пут: здесь падение цены на актив приводит к прибыли, тогда как его рост повлечет лишь уплату небольшой опционной премии. На российском рынке ликвидность по опционам очень низка, движение практически отсутствует — но на американском рынке дела обстоят заметно лучше.

Заключение

Я думаю, статья дает возможность прочувствовать сложность рассматриваемого инструмента. Часто рекламируемые «опционные стратегии» или доверительное управление, связанное с опционными контрактами, как правило оказывается игрой с отрицательным итогом. Профессиональные хедж-фонды могут использовать опционы для частичного хеджирования своих позиций — и видимо для этой цели опционы подходят лучше всего. Но частному и особенно портфельному инвестору нет особой необходимости вникать в них, так как портфели предполагают принятие убытка и использование усреднения для повышения будущей доходности.

«Управление и Оптимизация Производственного Предприятия»

И.Н. Олейникова
Рынок ценных бумаг
Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1998. 135с.

7.1. Общая характеристика опционов

Опцион — контракт между двумя инвесторами, один из которых выписывает и продает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в договоре срока купить или продать актив по оговоренной цене продавцу опциона.

Особенности опционов и основные понятия.

1. Опцион является правом на покупку или продажу титула собственности.

2. Покупатель опциона — инвестор, получающий право на покупку (продажу) актива по определенной цене.

3. Продавец (элемент) опциона — инвестор, выписавший опцион, получивший за него премию и взявший на себя обязательство продать (купить) актив по требованию покупателя опциона.

4. Премия (цена опциона) — цена опциона, выплачиваемая продавцу в обмен на опционный сертификат. Устанавливается на единицу базисного актива.

5. Операции с опционами высокорентабельны, так как, заплатив за опцион небольшую премию, инвестор в благоприятном случае получает прибыль, которая в процентном отношении к премии может составить сотни процентов.

6. Риск операций с опционами для покупателя является минимальным и измеряется величиной уплаченной премии (издержками по приобретению контракта).

7. Опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях.

По срокам исполнения опционы делятся на два вида:

американский опцион может быть исполнен в любой день, в течение срока действия опциона;

европейский опцион исполняется в день истечения срока опциона.

Большинство опционных контрактов являются по стилю американскими.

Если инвестор покупает опцион, он занимает длинную позицию. Если выписывает или продает, то занимает короткую позицию.

Существуют две разновидности опциона:

1. Опцион на покупку («колл») предоставляет право владельцу купить базисный актив у продавца опциона по оговоренной в контракте цене. Покупатель уплачивает премию продавцу, продавец обязан продать базисный актив по первому требованию владельца опциона.

Пример. Инвестор А приобрел у инвестора Б опцион «колл» на покупку 100 акций по цене 35 руб. Премия на одну акцию составляет 2 руб. Срок контракта три месяца. Предположим, что через три месяца текущий курс акций составляет 50 руб. Определим действия инвестора А и финансовый результат сторон.

Так как текущий курс акций выше, чем цена опциона, то инвестор А принимает решение реализовать опцион. Он покупает акции по опциону за 35 руб. у инвестора Б и продает их на текущем рынке по 50 руб. за акцию.

Финансовый результат инвестора А с учетом премии, уплаченной продавцу опциона, составит 1300 руб. ([50-35]*100 — 2*100). Финансовым результатом продавца будет убыток 1300 руб., так как он должен купить акции на текущем рынке по 50 руб. и продать их владельцу опциона по оговоренной цене 35 руб.

Если обозначить цену актива по опционному контракту как Х; Р — цена в момент исполнения опциона; i — премия, уплаченная за опцион, то можно сделать следующие обобщения:

— если Р > Х, то финансовый результат покупателя равен (Р — Х — i);

— если Р Х, то финансовый результат равен (- i).

Финансовый результат продавца опциона составит:

— при Р > Х — (Х — Р + i);

2. Опцион на продажу («пут») — дает владельцу право продать базисный актив по оговоренной цене продавцу опциона. Продавец обязан купить актив по первому требованию владельца опциона.

Пример. Инвестор А выписал опцион на продажу 100 акций по цене 28 руб. Инвестор Б купил этот опцион, уплатив премию 2 руб. за акцию. Срок опциона три месяца. В момент истечения контракта курс акций на текущем рынке составил 30 руб.

В соответствии с условиями опциона инвестор Б получает право продать инвестору А акции по 28 руб. Так как текущий курс выше, то инвестор Б отказался от реализации опциона, таким образом, он имеет убыток в сумме уплаченной премии 200 руб., а инвестор А имеет прибыль в сумме 20 руб.

Финансовый результат покупателя опциона «пут»:

— если Р Х, для опциона «пут» Р Х.

По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, опционные контракты делятся на:

— фондовые (исходным активом являются первичные ценные бумаги — акции и облигации, а также биржевые индексы);

— фьючерсные (опционы на куплю-продажу фьючерсных контрактов).

Рассмотрим более подробно отдельные разновидности биржевых опционов.

Опционы на акции. Обычно биржа устанавливает перечень компаний, акции которых включены в ее листинг и по которым разрешено заключение опционных контрактов. В зависимости от рыночной цены каждого вида акций возможны отличия опционов по количеству акций, на которое заключается опцион. Как правило, это количество стандартно и составляет 100 или 1000 акций.

Существенные характеристики опциона на акции:

цена опциона — премия в расчете на одну акцию, зависит от вида опциона, месяца поставки и цены исполнения;

минимальное изменение цены опциона (шаг) соответствует минимальному изменению цены акции;

минимальное изменение стоимости контракта — произведение шага цены на количество акций, лежащее в основе контракта;

период, на который заключается опцион, как правило, три месяца;

исполнение опциона — физическая поставка акций по цене исполнения опциона.

Опционы на индекс. Опционы на индекс обычно заключаются на те же фондовые индексы, что и фьючерсные контракты. Благодаря этому достигаются дополнительные возможности для хеджирования и спекулятивных стратегий на основе комбинаций фьючерсных контрактов и индексных опционов.

Существенные характеристики опциона на индекс:

цена опциона — премия в индексных пунктах, т.е. предполагаемое изменение индекса;

минимальное изменение цены опциона (шаг) соответствует минимальному изменению индекса;

минимальное изменение стоимости контракта — произведение шага цены на денежный множитель;

период, на который заключается опцион, — как правило, три месяца;

исполнение опциона — физическая поставка отсутствует. Расчет по контракту производится в соответствии с разницей между его ценой исполнения и рыночным значением индекса в день исполнения опциона.

Процентные опционы. Это широкий класс опционов, основывающихся на изменении цены различного рода долговых обязательств: краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных облигаций федерального правительства, местных органов власти, а также долговых ипотечных обязательств.

Стандартные характеристики процентного опциона:

цена опциона — премия в индексных пунктах, т.е. предполагаемое изменение цены облигации, выраженной в процентах к ее номинальной стоимости;

минимальное изменение цены опциона (шаг) соответствует минимальному изменению цены долгового инструмента;

минимальное изменение стоимости контракта — произведение шага цены на денежный множитель (номинал облигации);

период, на который заключается опцион, — как правило, три месяца;

исполнение опциона — физическая поставка долговых обязательств по цене исполнения опциона.

Валютные опционы — класс опционов, в основе которых лежит изменение курсов свободноконвертируемых валют по отношению к национальной валюте. Стандартные характеристики валютного опциона:

цена опциона — премия в расчете на единицу валюты;

минимальное изменение цены опциона (шаг) соответствует минимальному изменению валютного курса;

минимальное изменение стоимости контракта — произведение шага цены на количество валюты, лежащее в основе контракта;

период, на который заключается опцион, — как правило, три месяца;

исполнение опциона — физическая поставка соответствующей валюты или уплата разницы между рыночным курсом и ценой исполнения опциона в пользу выигравшей стороны опционного контракта.

Опционы на фьючерсные контракты — класс опционов, заключаемых на существующие виды фьючерсов. Опцион на фьючерс дает право купить или продать соответствующий фьючерсный контракт по цене исполнения опциона. Исполнение такого опциона означает, что опцион обменивается на фьючерсный контракт.

При этом, покупатель опциона «колл» имеет право стать покупателем по фьючерсному контракту со сроком исполнения в том же месяце, что и срок исполнения опциона, а продавец опциона обязан стать продавцом по этому фьючерсному контракту.

Напротив, покупатель опциона «пут» имеет право стать продавцом по фьючерсному контракту со сроком исполнения последнего в том же месяце, что и срок исполнения опциона, а продавец опциона обязан стать покупателем по этому фьючерсному контракту.

Стандартные характеристики опциона на фьючерс:

размер опционного контракта — один фьючерсный контракт на фондовые ценности или валюту;

цена опциона — премия на единицу базисного актива;

минимальное изменение цены опциона (шаг) соответствует минимальному изменению стоимости базисного актива;

минимальное изменение стоимости контракта — произведение шага цены на стоимость актива;

период, на который заключается опцион, — как правило, три месяца;

расчеты — уплата маржевых платежей продавцом и покупателем опциона на рынке данного фьючерсного контракта;

— заключение фьючерсного контракта;

— уплата разницы между рыночным курсом (ценой) актива и ценой исполнения опциона.

Понятие опционов

Сущность опциона

Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным по сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам, предоставляющим одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, в отличие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для исполнения. В последнее время опционы постепенно завоевывают все большую популярность как более сложные, но и одновременно предоставляющие существенно большие возможности, по сравнению с фьючерсами, финансовые инструменты.

В мире инвестирования опционом называется контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени. Лицо, которое получило опцион и таким образом приняло решение, называется покупателем опциона, который должен платить за это право. Лицо, которое продало опцион, и отвечающее на решение покупателя, называется продавцом опциона.

Опционы на ценные бумаги известны с конца XX в. В 1973 г. на Чикагской бирже появились первые стандартные опционы на ценные бумаги. До этого индивидуальные опционные контракты имели нестандартные характеристики и были приспособлены к потребностям конкретного клиента. В конце 80-х годов опционы появились на биржах Амстердама, Лондона, Сингапура и Сиднея, а позднее — на биржах Франции, Японии, Бельгии, Швеции и Новой Зеландии.

Операции с опционами осуществляются либо для страхования фондового портфеля (портфель — набор ценных бумаг), либо для получения прибыли на разнице в курсах, т.е. чисто в спекулятивных целях. Участники опционного контракта рассчитывают на противоположные тенденции в движении курсов фондовых ценностей. Понижение курса предполагают продавец (надписатель) опциона на покупку и покупатель (держатель) опциона на продажу; на повышение курса рассчитывают держатель опциона на покупку и продавец опциона на продажу.

Виды опционов

Существует два основных вида опционов — колл (call option), пут (put option):

Опцион на покупку (call option) — право покупателя опциона (а не его обязанность) получить от продавца опциона определенную имущественную ценность (акция, займ и т.п.) по установленной цене, либо осуществить расчет, в согласованный срок.

Опцион на продажу (put option) — право продать имущественную ценность по установленной цене, либо осуществить расчет в определенный на будущее момент времени.

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель — длинную позицию. Соответственно понятия короткий «колл» или «пут» означают продажу опциона «колл» или «пут», а длинный «колл» или «пут» — их покупку.

Цена опциона — премия, т.е. сумма, выплачиваемая при покупке опциона. Она состоит из двух компонентов — внутренней стоимости и временной стоимости.

Внутренняя стоимость — это разность между текущим курсом базисного актива (спот-ценой) и ценой исполнения опциона (ценой-страйк).

Временная стоимость — это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной.

По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения кон тракта будет равна нулю.

Премии по опционам варьируются в зависимости от рыночных условий. Они зависят от различных факторов, наиболее значительными из которых являются время до исполнения (конца срока действия) и изменчивость рынка.

С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский.

Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, а европейский — только в день истечения срока контракта.

На свободном рынке опционный контракт неразрывно связывает покупателя и продавца. В контракт могут быть включены любые дополнительные условия для достижения компромисса между покупателем и продавцом. Например, право продления опциона. На внебиржевом рынке нет ограничений на вид базисного актива, кроме этого допускается любой размер опционного контракта.

Опционы, которые обращаются на бирже, называются «котируемыми опционами». Биржевая торговля опционами построена так, чтобы допускалась их многократная перепродажа. Условия опционов, обращающихся на биржевом рынке, стандартны, вследствие чего они высоколиквидны. При прочих равных условиях цена (премия) при перепродаже снижается по мере приближения опционного срока к дате истечения.

Опцион предлагает ряд возможностей, которыми не располагают другие продукты, особенно в хеджировании и структурировании позиций. Они могут быть использованы и для увеличения, и для уменьшения рисков.

Актив, который лежит в основе опциона, не обязательно должен быть реальным физическим товаром (валютой, ценными бумагами), допускающим поставку. Так же распространены опционы на процентные ставки или курсы валют. В этом случае вместо поставки товара осуществляются расчет и выплата прибылей-убытков в денежном выражении. Кроме названных видов опционов, которые уже стали классическими, существует ряд более сложных опционов, некоторые из которых являются «экзотическими».

Опционы на фьючерсные контракты — опционы, которые дают право купить или продать фьючерсный контракт на какой-либо актив. Если в случае с опционами и фьючерсами сделка урегулируется поставкой тех активов, на которые они выписаны, то в случае опциона по фьючерсам сделка урегулируется не путем поставки актива, а путем поставки фьючерсных контрактов на этот актив.

Опционы на фондовые индексы — расчетные опционы, при реализации которых продавец опциона выплачивает держателю разницу между ценой реализации опциона, указанной в контракте, и некоторой расчетной величиной, связанной с фактическим значением индекса. Привлекательность биржевых индексов для инвесторов состоит в том, что они позволяют избежать риска, связанного с ухудшением финансового положения или иных показателей какой-либо отдельной компании. Опционы на индексы используются в спекулятивных целях, для хеджирования и в целях инвестирования средств, вместо того, чтобы приобретать собственно ценные бумаги.

Опционы по фьючерсным контрактам на биржевые индексы выписываются не на сам индекс, а на фьючерсный контракт. Таким образом, если инвестор является держателем опциона на покупку и реализует свой опцион, то он выплачивает лицу, выписавшему этот опцион, разницу между ценой реализации опциона и текущей ценой фьючерсного контракта на биржевой индекс. Соответственно держатель опциона на продажу получает такую разницу от лица, выписавшего опцион.

Опционы на опционы — комбинированные опционы, или опционы на опционы, предоставляют покупателю право, но не обязанность приобрести лежащий в их основе обычный (базовый) опцион на более позднюю дату. Это позволит покупателю минимизировать первоначальную премию, которую он должен заплатить, решив купить базовый опцион. Вместо полной оплаты базового опциона покупатель покупает опцион на него. Если на момент исполнения последнего базовый опцион не представляет интереса для покупателя, покупатель может отказаться от его приобретения и избежит дальнейших трат. В противном случае покупатель может исполнить свой комбинированный опцион, купив базовый опцион по заранее оговоренной цене.

В последнее время стали появляться более гибкие финансовые инструменты, чем простые опционы.

Опционы для «чайников». Части 1-3.

Интересная статья про опционы попалась (http://www.comon.ru/user/E_dyatel/blog/post.aspx?index1=91788),
понятно и интересно написано для тех, кто хочет начать работать с опционами будет полезно, надеюсь будет продолжение. Автору респект!


Опционы для чайников.

«Если деньги мерить кучками, то у меня небольшая ямка»
— слова опционщика после маржинкола.

Часть 1. Зачем все это написано.

Начнем с того, что мне абсолютно по барабану следующее:

  • Зарабатываете ли Вы на бирже или сливаете депозит за депозитом;
  • Торговля опционами на зарубежных площадках;
  • Ваш опыт работы на фондовом рынке России;

Чего я хочу :

  • Увеличения числа активных трейдеров рынка опционов России;
  • Увеличения активности в опционных стаканах;
  • Банально хочется бабла :) ;

В данном цикле статей будут приводиться примеры, разбираться практические ситуации и даваться общие рекомендации применительно к рынку опционов России. Все аналогии и совпадения с рынками опционов других стран случайны, автор за них ответственности не несет. Собственно как и за рынок опционов России :)

Часть 2. Рынок опционов России.
Рынок опционов России можно охарактеризовать следующей фразой:
Если Вас интересует опционная торговля, то работать придется с опционами на индекс РТС. Как ни печально, но если сопоставить объемы торгов опционами по разным инструментам, то выглядит это примерно так:

  • Есть большой, ростом с взрослого человека, мешок. Это дневной объем торгов опционами на индекс РТС. И где-то внизу, ниже плинтуса, ростом с тощего домашнего таракана малюсенький мешочек – это объем торгов по всем другим опционам. Вот как-то так.

Поэтому говоря про рынок опционов, придется говорить про опционы на индекс РТС. Да, этот базовый актив обладает кучей недостатков, но он ликвиден и это его качество перекрывает все другие недостатки.
Ликвидность рынка опционов на индекс РТС я бы оценил примерно так: вы можете масштабировать свои стратегии без существенной потери прибыльности до уровня депозита примерно 50-80 миллионов рублей.

Существенный момент – я не рассматриваю стратегии HFTна опционах.

В данной книге я не стану приводить определение опциона, это есть в куче мест. Перейдем сразу к специфике.

Часть 3. Базовые понятия.


3.1. Как живут греки в 21-м веке.

Греки. Это слово, как правило идет рядом со словом «опцион». Откуда взялись греки? Начнем с того, что вопрос справедливой цены опциона еще долго будет стоять на повестке дня. В данный момент считается, что он временно решен при помощи формулы Блэка-Шоулза (Б-Ш). Формула представлена в некоторых предположениях и допущениях, которые являются «родовой травмой» данной теории. Но как говорится: «Если ты такой умный – где твои деньги?». Не нравится – придумайте свое. Наша задача – научится пользоваться тем, что есть. Детально разбирать теорию БШ я тут не буду, для этого есть ворох умной литературы, найдете сами, Гугль еще в России не запретили.

Итак: греки – это переменные в формуле БШ, отвечающие за зависимость теоретической цены опциона от той или иной неопределенности. Всего классическая теория БШ выделяет следующие греки: дельта, гамма, вега, тэта, ро. Рассмотрим подробнее.

3.2. Дельта.

Первая переменная – зависимость теоретической цены от стоимости базового актива. Дельта показывает, насколько изменится теоретическая цена опциона при изменении цены базового актива на 1 пункт. Понятие дельты можно привести и для самого базового актива – фьючерса на индекс РТС. Дельта фьючерса всегда равна 1. Дельта опциона при изменении цены базового актива изменяется нелинейно. Выделяют три состояния теоретической цены опциона относительно его страйка и текущей цены базового актива.

Опцион в состоянии «на деньгах». Обозначается«АТМ» — at the money. При этом базовый актив торгуется близко к страйку опциона. На сколько – ну например плюс-минус 500-1000 пунктов для опционов на индекс РТС. Для этого состояния дельта примерно 0.5.

Опцион «в деньгах». Обозначается«ITM»- in the money. Допустим, есть опцион Call со страйком 135000. Базовый актив торгуется на уровне 140000. Данный опцион находится «в деньгах» на 5000 пунктов. Дельта такого опциона примерно 0.7. Если при той же цене БА рассматривать опцион Callсо страйком 120000, то он будет уже глубоко в деньгах и его дельта будет равна 0.95, т.е. такой опцион будет вести себя при изменении цены базового актива почти как фьючерс.

Опцион «вне денег». Обозначается«OTM»- out the money. Пусть базовый актив равен 140000, как и в предыдущем примере. Возьмем опцион Putсо страйком 135. Опцион вне денег на 1 страйк. Его дельта будет примерно 0.3. Если взять Putсо страйком 120000, то он будет вне денег на 4 страйка и его дельта равна примерно 0.05.

В ходе приведения примеров значения дельты я постоянно использовал слово «примерно». А что, нельзя посчитать дельту точно, спросит дотошный читатель? Можно, но не в этой жизни :)! Мир в общем и мир опционов в частности – несовершенен, одна неопределенность влияет на другую.

В формуле БШ присутствует второй грек – зависимость теоретической цены от волатильности. Называется Вега.

3.3. Вега.

Данный «грек» показывает, насколько изменится теоретическая цена опциона при изменении волатильности на 1 процент. О как! Вот ту нас ждет первая опционная хохма. Волатильность – в том смысле, в котором она входит в формулу БШ нельзя измерить. Это так называемая IV– impliedvolatilityили «подразумеваемая» или «опционная» волатильность. Для этой сущности подойдет определение «померяй то – не знаю что».

Поясню. Обычно мы всегда решаем так называемую «прямую задачу». Когда есть формула зависимости величины от какого-либо фактора, то меряем фактор и вычисляем значение величины. Тут все не так :).

Задача сводится к следующему: по имеющимся котировкам на покупку и продажу в опционных стаканах, на различных страйках и текущему базовому активу, вычислить значения IVна различных страйках, которые максимально точно согласовывались бы с формулой БШ. Методика приведена в документе биржи http://fs.rts.ru/files/5562/.

Далее полученные значения IVиспользуются для расчета теоретической цены опциона и других «греков».

Тут сразу напишу про опасности, примеры которых почерпнуты из личного опыта и тематических форумов.

Опасность.

Предположим у Вас есть некий «Грааль», используя который Вы хотите стать вторым Баффетом. Грааль содержит в себе опционы, находящиеся довольно далеко от торгуемого базового актива, ну например страйка на 4. Если взглянуть в торговый опционный терминал, то можно увидеть, что основной объем операций по опционам проходит в диапазоне плюс-минус два страйка от цены базового актива. Если отойдем на 4 страйка в сторону, особенно в части опционов «в деньгах», то вдруг обнаружим, что предложения на покупку и продажу будут иметь разницу больше 1000 пунктов, вместо привычных 30-50 на страйке АТМ ( привыкаем к терминам J). Или вообще в стакане нет адекватных заявок, стоит «куплю по 100» и «продам по 100000».

Ну и пусть, у нас же «Грааль», а не что-нибудь. Ставим котировку на продажу чуть ниже биржевой теоретической цены (мы хотим гарантированно продать, чтобы достроить «грааль») и смотрим на результат. Результат будет странный. Через 3 минуты (время пересчета теоретической цены биржей) теоретическая цена станет ниже. Никого больше в стакане нет и мы передвинем свою заявку на продажу еще ниже. Опять не исполнилось, но теоретическая цена снова опустилась ниже нашей заявки. Так может продолжаться долго.
В конце концов, ваше «бодание» с теоретической ценой и методикой расчета биржей IV привлечет внимание некого робота, который занимается своей оценкой справедливости текущего распределения заявок на куплю-продажу на всех страйках в зависимости от IV и цены базового актива. В пустом «стакане» мы сами, своими заявками опустили теоретическую цену биржи ниже разумного предела. Робот удовлетворит нашу заявку на продажу и скорее всего, цена будет очень не выгодна для нас.
По похожему сценарию развивались события у одного из участников, который таким образом опустил цену на 5000 пунктов вниз и получил последующий убыток. Если у вас работает автоматизированный алгоритм ограничения от подобных ситуаций нужно закладывать в обязательном порядке. Методика биржи по расчету кривой опционной волатильности имеет подобные уязвимости.

Продолжим про Вегу. Лично я не занимаюсь торговлей волатильностью в чистом виде. Т.е. я не пытаюсь продать что-то на высокой IV и откупить при низкой. Я рассматриваю IV как некую неприятность, бороться с которой будем наличием дополнительных денег на депозите. Про рекомендации реальной торговли – позже.

3.4. Гамма.

По своей сути Гамма – вторая производная от цены базового актива. Т.е. это скорость изменения дельты при изменении базового актива на 1 пункт. По качественному поведению гамма имеет экстремум около страйка. Именно тут скорость изменения дельты максимальна. Данный грек используется продвинутыми опционными трейдерами для построения оптимальных для них, конструкций и портфелей.

3.5. Тэта.

Четвертый грек – Тэта. Она же «скорость временного распада». В переводе на наш, народный это означает – сколько денег потеряет теоретическая цена опциона за сутки. В модели БШ тэта обратно пропорциональна корню квадратному из оставшегося до экспирации, времени. Т.е. тэта нелинейно растет к экспирации.

Практика.

На практике, тэта и вега на страйке АТМ, примерно за 2 недели до экспирации становятся равны друг другу.
Ориентировочные значения тэты страйков АТМ, за 2-3 недели до экспирации, волатильности около 30-35 и базовом активе 135-140000 будет 95-110 рублей/сутки.

Все «греки» как правило выводятся в любой, более или менее, приличный торговый брокерский терминал. Для расчета брокерская система может использовать значения IV поставляемые биржей или есть возможность проставить свое собственное значение.

Последний «грек» — Ро. Это скорость изменения теоретической цены опциона от величины без рисковой процентной ставки (альтернативное вложение средств). В системе расчета IV, принятой биржей, значение этой ставки равно нулю. Короче на данный грек честно забиваем и забываем о нем.

Опционы пут и кол — что это такое, их виды, торговля

В этом статье мы поговорим про финансовые опционы (не надо путать с бинарными). Этот финансовый актив относится к производным финансовым инструментам (на языке специалистов деривативы). Что это такое и зачем они нужны? Расскажем о плюсах и минусах, как ими торговать, приведем примере использования опциона.

1. Что такое опционы простыми словами

История биржевых опционов небольшая, поскольку появились они не так давно. До 1990 годов про них вообще никто не знал. Уже с развитием компьютеров и технологий ими стали пользоваться профессиональные участники торгов.

Нельзя сказать, что опционы доступны только для профессиональных трейдеров. На самом деле их цена дешевая и поэтому они позволяют зарабатывать даже с маленьким депозитом. Однако есть сложность в формулировке, понимание возможностей по сравнению с привычной торговлей акциями на бирже.

2. Пример опционов

Допустим фьючерс на акцию стоит сейчас 100,25 рублей. Мы можем купить опцион «Call» за 200 рублей, который дает право купить 100 акций по цене 100,00 рублей в течении следующих двух месяцев. Грубо говоря, мы платим 2% за то, чтобы иметь возможность выкупить фьючерс на акцию в любой момент (в течении 60 дней). Ну или проще говоря с учетом затрат на премию мы можем купить по 102,00 рубля.

Если акция стала падать и ее цена ниже 102,00 рублей, то мы не будем ее покупать по 100,00 рублей, поскольку это невыгодно. А если она стоит уже 103,00 рубля, то можно исполнить опцион и выкупить их по 100,00 рублей, тем самым мы заработаем 1%.

Многие могут сказать для чего это нужно? Не проще просто так купить акции и не заморачиваться с какими-то правами и возможностями. Возможно они будут правы в каких-то случаях. Но главная идея опциона — это иметь возможность совершить торговую операцию. Вы приобретаете право, а не обязанность.

К примеру таким образом можно подстраховать себя от сильных обвалов, покупая опцион Put. В этом случае мы фиксируем цену продажи и сможем выйти из рынка по хорошей цене.

Из-за широкой разрекламированности бинарных опционов многие ошибочно думают, что это то же самое. Однако они не имеют ничего общего с настоящими опционами котируемыми на фондовом рынке.

3. Для чего придумали опционы и какие они бывают

Изначально опционы были задуманы для хеджирования рисков. Другими словами для того, чтобы снизить риски в случае обвала рынка. Этот вопрос крайне актуальный для крупных участников торгов. Им не так легко продавать крупные позиции, поэтому в их случае не делать лишних операций является отличным вариантом.

Рассмотрим как можно застраховать свои риски. Например, у нас есть 100 единиц какого-то актива по цене 1500 рублей (сумма 150 тыс. рублей). Мы не хотим его продавать, но у нас есть предположение что рынок ждёт падение. Для того, чтобы спать спокойно мы можем купить опцион Put. Сейчас он стоит 1500 рублей за право продать 100 единиц актива по цене 150 в течении следующих 50 дней. Это выгодно для нас, поскольку мы платим один процент и больше месяца можем жить спокойно при любых обвалах рынка.

Допустим через 20 дней цена упала до 143 рублей. В этом случае мы воспользуемся нашим правом и продаем по цене 150 рублей весь наш актив. В итоге с учетом заплаченного взноса (1500 рублей) продажа актива по сути обошлась нам по 148,5 рубля, что очень неплохо.

Те, кто знаком с фьючерсами могут найти схожесть с опционом. Но есть существенное различие: для фьючерсов исполнение контракта обязательно, а для опционов нет.

Какие бывают опционы

  • Краткосрочные (от 1 до 16 недель)
  • Долгосрочные (от 4 месяцев и более)

На ММВБ представлены следующие типы опционов:

  • Индексные (фондовые индексы)
  • Фондовые контракты (акции основных компаний, в основном голубые фишки)
  • Процентные контракты (облигации)
  • Валютные контракты (валютные пары)
  • Товарные контракты (нефть, металлы, сырье)

4. Параметры опционов

Любой опцион на ММВБ состоит из 6 кодов:

  • C (2 символа) – код базового актива
  • P (N символов) – цена страйк. Количество символов зависит от цены актива
  • К (1 символ)– тип расчетов
  • M (1 символ) – месяц исполнения, а также тип
  • Y (1 символ) – год исполнения
  • W (1 символ) – признак недельного опциона

Чуть ниже мы рассмотрим каждое поле и приведем полную спецификацию.

5. Словарь терминов опционов

1 Страйк (англ. strike price) — это цена, по которой трейдер имеет право совершить покупку/продажу актива.

2 Контракт — это количество единиц актива (чаще всего на фондовом рынке в 1 лоте 100 акций).

3 Экспирация — это время окончания действия опциона. После этого времени уже нельзя будет купить/продать финансовый актив, т.к. отложенное время истекло.

4 Грантор (англ. grantor), Райтер (англ. writer) — продавец опциона.

5 Тейкер (англ. taker), Держатель/Холдер (англ. holder) — покупатель опциона.

6 Премия — цена опциона. В зависимости от торгов она постоянно изменяется.

7 Опцион Call (КОЛ) — право на покупку финансового актива согласно условиям опционного контракта. То есть у инвестора есть гибкость в принятии решения.

8 Опцион Put (ПУТ) — право на продажу финансового актива согласно условиям опционного контракта. То же самое, что и Call только для торговли в «шорт».

9 Погасить опцион — воспользоваться правом купить/продать финансовый актив.

10 Американский/Английский — тип опциона. Для первого это означает, что можно воспользоваться правом купить/продать в любой момент действия опциона. Английский (иногда говорят Европейский) предполагает исполнение только в момент экспирации. На ММВБ действуют только Американский тип.

6. Как купить опцион физическому лицу — пошаговая инструкция

Чтобы стать владельцем опционов необходим доступ на соответствующую секцию на бирже ММВБ. Физическим лицам доступ на торги есть только через брокеров.

Я рекомендую работать со следующими брокерскими компаниями:

Это два лучших брокера для торговли на ММВБ, которые оказывают услуги большей половине всех трейдеров в России. У них наилучшие условия, самые низкие комиссии на торговлю, есть офисы по всей России, крупный сервис поддержки клиентов. Здесь можно купить зарубежные акции, следовать стратегиям профессионалов и прочее.

Остальные брокеры являются менее надежными и не оказывают столь профессиональную поддержку своим клиентам. Также комиссии за торговый оборот у них будут куда выше. Например, брокер Сбербанка берет 0.1% за торговый оборот, это выше, чем у Финама в 5 раз! При этом никаких преимуществ Вы не получаете платя столь высокую комиссию.

Для регистрации подготовьте скан паспорта, ИНН, СНИЛС.

Шаг 2. Открытие брокерского счета

Для открытия брокерского счета в личном кабинете нажмите на ссылку «Открыть новый договор»

Выбираете тип счета

Можно открыть очень выгодный счет ИИС, который позволяет получать налоговые вычеты с суммы пополнения. Однако на данный момент на нем пока нет возможности торговли опционами.

Шаг 3. Пополнение счета

Пополнить брокерский счет можно любым удобным способом. За это не берется никаких комиссий. Сколько положили, столько и будет на счете. К примеру, я рекомендую пользоваться для этого дебетовой картой Тинькофф, поскольку все переводы в этом случае будут без комиссий.

Шаг 4. Совершение торговых операций

Как только на счету у Вас появились средства, можно выставлять заявки. Брокер предоставит Вам доступ к терминалам для торгов. Например, так выглядит интерфейс при покупке опциона на акции Сбербанка (SBER) через приложение «Финам Трейд» (брокер Finam)

Шаг покупки опциона обычно 25 (2.5%): . 95.00, 97.50, 100.00, 102.50, 105.00, .

7. Плюсы и минусы

  • Страховка от сильных колебаний на рынке.
  • Возможность приличного заработка. Если цена уйдет далеко в нужном нам направлении, то мы заработаем много
  • Можно торговать с маленькими депозитами, но зарабатывать хорошие деньги. Премии опциона относительно небольшие суммы
  • Множество возможностей и стратегий для инвесторов. Обычно те, кто начинают пользоваться опционами потом не могут понять, как они раньше обходились без этого.
  • Самый популярный инструмент для ограничений своих потерь, управлению своих рисков
  • Являются самым сложным финансовым инструментом на рынке. Для того, чтобы разобраться в тонкостях потребуется какое-то время.
  • За премию опциона необходимо будет вносить деньги, что накладывает затраты.
  • Мало литературы и информации
  • Наш рынок не самый ликвидный. Плюс отсутствуют многие инструменты.

8. Коды опциона (спецификация)

Напомним еще раз как выглядит название любого опциона

Давайте рассмотрим, что значит каждое поле

Кодирование базового актива (поле «C»)

Код Код на срочном рынке Название
Индексные
MX MIX Индекс МосБиржи
MM MXI Индекс МосБиржи (мини)
RI RTS Индекс РТС
RS RTSS Индекс голубых фишек
4B ALSI Индекс FTSE/JSE Top40
VI RVI Волатильность российского рынка
US U500 Индекс Solactive US Large Cap Index (PR)
Фондовые контракты
AF AFLT ПАО «Аэрофлот» (о.а.)
AL ALRS АК «АЛРОСА» (ПАО) (о.а.)
CH CHMF ПАО «Северсталь» (о.а.)
FS FEES ПАО «ФСК ЕЭС» (о.а.)
GZ GAZR ПАО «Газпром» (о.а.)
GM GMKR ПАО ГМК «Норильский Никель» (о.а.)
HY HYDR ПАО «РусГидро» (о.а.)
LK LKOH ПАО НК «ЛУКОЙЛ» (о.а.)
MN MGNT ПАО «Магнит» (о.а.)
ME MOEX ПАО Московская Биржа (о.а.)
MT MTSI ПАО «МТС» (о.а.)
NM NLMK ПАО «НЛМК» (о.а.)
NK NOTK ПАО «НОВАТЭК» (о.а.)
RN ROSN ПАО «НК «Роснефть» (о.а.)
RT RTKM ПАО «Ростелеком» (о.а.)
SP SBPR ПАО Сбербанк (п.а.)
SR SBRF ПАО Сбербанк (о.а.)
SG SNGP ОАО «Сургутнефтегаз» (п.а.)
SN SNGR ОАО «Сургутнефтегаз» (о.а.)
TT TATN ПАО «Татнефть» им. В.Д. Шашина (о.а.)
TN TRNF ПАО «Транснефть» (п.а.)
VB VTBR Банк ВТБ (ПАО) (о.а.)
BW GBMW BMW AG (о.а.)
DM GDAI Daimler AG (о.а.)
DB GDBK Deutsche Bank AG (о.а.)
SM GSIE Siemens AG (о.а.)
VM GVW3 Volkswagen AG (п.а.)
Процентные контракты
OX OF10 «десятилетние» облигации федерального займа
OV OF15 «пятнадцатилетние» облигации федерального займа
O2 OFZ2 «двухлетние» облигации федерального займа
O4 OFZ4 «четырехлетние» облигации федерального займа
O6 OFZ6 «шестилетние» облигации федерального займа
MP MOPR ставка MosPrime
RR RUON ставка RUONIA
Валютные контракты
AU AUDU курс австралийский доллар – доллар США
CY CY курс китайский юань – российский рубль
ED ED курс евро – доллар США
Eu Eu курс евро – российский рубль
GU GBPU курс фунт стерлингов – доллар США
Si Si курс доллар США – российский рубль
CA UCAD курс доллар США – канадский доллар
CF UCHF курс доллар США – швейцарский франк
JP UJPY курс доллар США – японская йена
TR UTRY курс доллар США – турецкая лира
IN UINR курс доллара США к индийской рупии
UU UUAH курс доллар США – украинская гривна
Товарные контракты
BR BR нефть BRENT
CU CU медь
GD GOLD золото
PD PLD палладий
PT PLT платина
SV SILV серебро
SA SUGR сахар-сырец
Al Al алюминий
CL CL нефть сорта Light Sweet Crude Oil
Co Co медь категории A (Grade A)
GO GLD золото (поставочный)
Nl Nl никель с чистотой 99,80% (минимум)
Zn Zn цинк

Кодирование месяца исполнения (поле «M»)

Месяц Код опциона Call Код опциона Put
Январь A M
Февраль B N
Март C O
Апрель D P
Май E Q
Июнь F R
Июль G S
Август H T
Сентябрь I U
Октябрь J V
Ноябрь K W
Декабрь L X

Кодирование признака недельного опциона (поле «W»)

  • null — Месячный или квартальный опцион
  • A — Недельный опцион с экспирацией в 1-ый четверг месяца
  • B — Недельный опцион с экспирацией во 2-ой четверг месяца
  • D — Недельный опцион с экспирацией в 4-ый четверг месяца
  • E — Недельный опцион с экспирацией в 5-ый четверг месяца

Пример: опцион RI130000BA0A

Инструмент RTS, цена исполнения (страйк) 130000, дата исполнения 2 января 2020 года, но поскольку это выходной, то опцион переносится на последний торговый день, т.е. 30 декабря 2020 года.

Смотрите также интересное видео, которое объясняет действия опционов на примерах

Оценка премии опционов — аналитические формулы vs моделирование

Введение

На волне хайпа криптовалют проскакивают новости о торговле биткойном на мировых биржах CME и NASDAQ. Для меня это знаковое событие: руки корпораций, надувавших пузыри доткомов и ипотек, дотянулись и до золота шифропанков — криптовалют. А в арсенале этих самых корпораций мощный рычаг — производные финансовые инструменты, или деривативы.

Находясь под впечатлением прочитанных не так давно историй взлетов и метаморфоз рынков деривативов — прежде всего, фьючерсных и опционных контрактов, я заинтересовался нетривиальным ценообразованием опционов. Мне открылось, что, хотя интернет полон рерайтов статей, толкующих знаменитую формулу Блэка-Шоулза, практических инструментов — web-сайтов, технологических программ или банальных руководств для программиста — не математика, по данному вопросу в интернете недостает. Пришлось вспомнить азы тервера и адаптировать строгие математические описания в популярном, понятном, прежде всего, мне самому, формате.

Определение опциона

Опцион — контракт, дающий покупателю право (но не обязанность!) купить или продать торгуемый на рынке актив по указанной им (покупателем контракта) цене. Продавец опциона назначает покупателю премию — свое вознаграждение за предоставленную покупателю опциона возможность купить или продать актив в определенный срок по определенной цене.
Пример опционного контракта:

  • покупатель опциона хочет получить право купить 10 Ethereum (ETH) по цене $470 за 1 ETH через 30 дней.
  • текущая цена Ethereum равна $450.

Допустим, через 30 дней рыночный курс Ethereum вырастет до $500. Покупатель опциона сможет купить 10 Ethereum (10 ETH) по оговоренной в контракте цене $470. После чего, покупатель, желающий сейчас же извлечь выгоду из своей сделки, тут же продаст Ethereum по цене $500, заработав:

10 x (500 — 470) = 300 (USD).

Если же цена Ethereum окажется ниже $470, покупатель опциона просто откажется от невыгодной сделки.

Беспроигрышное предложение! Разумеется, за такую чудесную возможность продавец запросит какую-то сумму — премию по опциону.

Итак, спецификация опционного контракта:

  • в данном примере покупатель приобрел европейский call опцион в объеме 10 ETH со страйк-ценой $470 USD с экспирацией через 30 дней.
  • “Европейский” — в данном контексте означает, что покупатель опциона может совершить сделку по указанной цене строго на определенную дату — на момент экспирации опциона. Существуют также “американские” опционы, где покупатель контракта может исполнить его в любое время до момента экспирации, но рассмотрение американских опционов выходит за рамки статьи.
  • Покупатель опциона получает право купить актив (Ethereum) по указанной цене. Опцион на покупку актива определен как call-опцион, на продажу — put-опцион.
  • Цена, по которой покупатель опциона имеет право приобрести актив — в нашем примере $470 — называется страйк-ценой.
  • Сумма, которую покупатель опциона уплатит продавцу, называется премией.

Размер премии по опциону и есть предмет нашего небольшого исследования.

Как продавец оценивает премию по опциону

Рассчитать величину премии — такую, чтобы и самому не остаться в накладе, и не отпугнуть потенциального покупателя “задранным” ценником — настоящее искусство. По крайней мере, было таковым до поры. Пока в 1973 году два математика не явили свету изящную формулу, названную их именами — формула Блэка-Шоулза. Об этой формуле и ее влиянии на рынок деривативов написана даже популярная книга — “Кванты. Как волшебники от математики заработали миллиарды и чуть не обрушили фондовый рынок”. Конечно, реальная история несколько сложнее, чем “тьма невежества — вжух! — формула”… Но меня интересуют не столь глобальные процессы, а непосредственно вопрос: насколько формула Блэка-Шоулза применима для оценки “справедливой” премии по опциону, рассчитанной для популярных у трейдеров криптовалютных контрактов?

Модель Блэка-Шоулза описывает некий “стандартизированный” рынок. Выхолощенный, избавленный от резких ценовых перепадов, живущий годами в одном ритме. Разумеется, формула, выведенная для “идеального” рынка, не так хорошо работает на практике, как в теории.

Как принято у трейдеров — там, где недостает теории, обращаются к эмпирике. К трейдерской “чуйке”, к “опыту”. Как программист, я негодую от такого невежества. Потому приведу свое решение: чужие выкладки, немного тервера, магия Excel и, в самом конце, исходники на C#.

Эталонный расчет — модель Блэка — Шоулза

Википедия снабдит нас формулой. Задав значения переменных опционного контракта и зная параметры торгового актива, мы можем подсчитать “справедливую” премию.

Для дальнейших расчетов нам нужны “идеальные” данные — ценовой ряд, обладающий нужными характеристиками.

Реальная цена, как я уже отмечал, может быть дамой непостоянной: то топчется на месте, то вдруг лихо срывается с места в карьер. Нам же нужен образец идеальной серии ценовых данных как эталон для последующих вычислений.

Логнормальное распределение

Модель Б-Ш (давайте уже сократим имена авторов в названии) предполагает, что ценовой ряд описывает логнормальное распределение. Что это означает? Приведу пример:

в столбце A — цена абстрактного актива ABS/USD, .
Столбец B содержит натуральный логарифм от частного и .

Логнормальное распределение описывает ценовой ряд, производный ряд от которого, полученный как натуральный логарифм частного от деления текущего значения с предыдущим, имеет нормальное распределение. Сложно. Поясню на нашем примере: если значения в столбце B распределены согласно нормальному закону, то значения столбца A описывает логнормальное распределение.

Как нам получить “логнормальный” ценовой ряд? MS Excel, который я уже использовал для примера, умеет генерировать случайные числа, имеющие равномерное (увы, не нормальное) распределение. Есть несложная методика, по которой мы сможем получить ряд нормально распределенной СВ из равномерно распределенной СВ. Методика называется “метод обратной функции”. Не вдаваясь в детали метода, отмечу следующий его важный аспект:

Функция НОРМ.ОБР принимает значения: вероятность, среднее, стандартное отклонение.

  • Вероятность — то самое значение, от которого мы строим нашу функцию. Строго больше 0 и строго меньше 1. Сгенерируем 999 значений от 0.001 до 0.999 с шагом 0.001 в столбце A. Значения из столбца A и пойдут на вход функции НОРМ.ОБР.
  • Среднее — математическое ожидание нашей СВ. Напомню, мы генерируем величину, пропорциональную динамике нашего ценового актива ABS/USD. Положительные значения соответствуют росту цены ( p_ \implies ln(p_ / p_) > 0$» data-tex=»inline»> ), отрицательные — падению. Если мы зададим параметр “среднее” большим нуля, наш актив будет, скорее всего, расти (программист говорит: проведем миллион итераций и гарантированно увидим конечную цену, превышающую начальное значение). Наш выбор — среднее, равное 0. Что означает “нейтрально дрейфующую” цену ABS/USD.
  • Стандартное отклонение. О нем тоже пойдет речь впоследствии. Величина, характеризующая волатильность нашего актива. Примем ее равной 0.5% или 0.005. Что примерно соответствует изменению цены в день на ± 0.5% в среднем.

Как интерпретировать эти данные? Возьмем первую пару чисел:

“СВ примет значение -0.015451 или меньше с вероятностью 0.001 (0.1%)”.

Вторая пара: “СВ примет значение -0.014391 или меньше с вероятностью 0.002 (0.2%)”. И т.д.
Метод обратной функции: мы случайным образом выбираем число в диапазоне от 0 до 1 (столбец A) и находим соответствующее ему значение обратной кумулятивной функции распределения (столбец B). Или же, в нашем случае, просто случайным образом выбираем число из столбца B.

Т.е., выбираем значение N в диапазоне от 0 до 999 и читаем содержимое ячейки :

  • Формула ячейки B2: =НОРМ.ОБР(A2;0;0,005)
  • Формула ячейки C2: =СЛУЧМЕЖДУ(0;999)
  • Формула ячейки D2: =ДВССЫЛ(СЦЕПИТЬ(«B»;C2+2))

Вот мы и получили нормально распределенную случайную величину с математическим ожиданием 0 и среднеквадратичным отклонением 0.005.

В столбце D может быть сколько угодно значений. Нам понадобится 3650 значений — мы собираемся моделировать дневные изменения цены ABS/USD за 10 лет. Осталось сгенерировать собственно цену ABS/USD.

В столбце D мы имеем ряд величин ∆, а ∆, по формуле логнормального распределения, определена как

Значит, цены ABS/USD, последующая и предшествующая, будут связаны функцией

Перенесем столбец D на новый лист, скопировав его, а затем вставив значения, начиная с ячейки A3.

Теперь укажем начальную цену ABS/USD равную 1000 (USD за 1 ABS) — введем “1000” в ячейку B2:

В ячейку B3 введем “=B2*EXP(A3)” и скопируем это значение во все последующие ячейки — B4:B3652.

На этом подготовка исходных данных, наконец, завершена. Столбец B содержит ценовой ряд нашего эталонного актива ABS/USD. Ряд, обладающий характеристиками логнормального распределения со среднеквадратичным отклонением, равным 0.005 (0.5%). У меня получились такие значения:

Нет никакой гарантии, что у вас, если вы проделаете ровно те же вычисления в MS Excel, получатся ровно те же значения, так как исходные данные — случайная величина. И все же — согласитесь, график вполне походит на биржевую сводку?

Расчет премии по формуле Б-Ш

Раз уж у нас есть “эталонные” данные, проведем “эталонный” расчет. Мы считаем премию по “ванильному” европейскому CALL-опциону:

  • текущая цена (S) равна 1000,
  • страйк (X) равен 1000. Страйк равен текущей цене, такой опцион на сленге именуется “ванильным”,
  • экспирация через 30 дней (T),
  • объем сделки — один контракт.

Наш инструмент ABS — не акция, не облигация и не иная ценная бумага. Никаких дивидендов за обладание ABS владельцу не полагается.

Та самая формула — формула расчета премии за европейский опцион Call (значение C):

Разберем параметры формулы.

  • S и X нам уже известны — текущая (1000 USD) и страйк (1000 USD) цены актива, соответственно.
  • T — время до экспирации, выраженное, как часть года. К примеру, наш контракт ABS торгуется 365 дней в году, подобно криптовалютным контрактам. Экспирация произойдет через 30 дней, следовательно, T = 30/365

0.082. Другой пример — опцион на EURUSD на Чикагской бирже, торгуется приблизительно 265 дней в году. Считаем количество торговых дней до конкретной даты — до дня экспирации. Скажем, мы посчитали 23 торговых дня. В таком случае параметр T будет равен 23/265 или примерно 0.087.

  • r — безрисковая процентная ставка. Как мы уже отмечали, для актива ABS она равна 0.
  • σ (сигма) — историческая волатильность актива. Здесь потребуется небольшое отступление.
  • Историческая волатильность

    За волатильность мы берем среднеквадратичное отклонение (СКО), пересчитанное на годичный интервал. Приведу очередную формулу из Википедии:

    Как нам посчитать среднеквадратичное отклонение цен ABS/USD в MS Excel?

    • Столбец C содержит разность текущего и предыдущего значения цен ABS, поделенную на предыдущее значение и умноженную на 100%.
    • Ячейка D2 содержит среднее значение из столбца C.
    • Столбец E содержит квадраты разности ценового отклонения (столбец C) и среднего значения ценового отклонения (ячейка D2, вторая строка “зафиксирована” в формуле символом $).
    • Ячейка G2 — дисперсия, сумма квадратов отклонений, деленная на количество значений за вычетом 1 (SIC!).
    • Наконец, ячейка H2 содержит искомое СКО — корень из дисперсии (G2).

    Часть вычислений можно пропустить: достаточно посчитать столбец C (величины отклонений в процентах) и воспользоваться функцией Excel для нахождения среднеквадратичного (стандартного) отклонения — что мы и определили в ячейке I2 — функция “СТАНДОТКЛОН.В”.

    Осталось пересчитать значение СКО (σ) на интервал один год. Наш ABS/USD торгуется 365 дней в году. Значение σ, рассчитанное для одного дня, надо умножить на корень квадратный из 365:

    Откуда взялся квадратный корень в формуле пересчета дневного значения среднеквадратичного отклонения в годовое? Заинтересовавшихся адресую в интернет, искать модель случайного блуждания, random walk (RW).

    Расчет премии в Excel

    Теперь, когда мы определили все параметры формулы Блэка — Шоулза, введем их значения и функции в Excel:

    Сразу отмечу: значения T и σ я указываю в абсолютных величинах, не в процентах.

    • Формула коэффициента d1 =(LN(B2/B3)+B4*(B6+B5*B5/2))/(B5*КОРЕНЬ(B4))
    • d2 =H2-B5*КОРЕНЬ(B4)
    • N(d1) =НОРМ.РАСП(H2;0;1; ИСТИНА)
    • N(d2)=НОРМ.РАСП(H3;0;1; ИСТИНА)
    • Наконец, премия CALL-опциона: =B2*СТЕПЕНЬ(2,71818;-B7*B4)*K2-B3*СТЕПЕНЬ(2,71818;-B6*B4)*K3

    “Справедливая” премия за ванильный European CALL-опцион ABS/USD со страйком 1000 и экспирацией через 30 дней составила $10.80 за один контракт.

    Расчет премии для “ненормального” ценового распределения

    Выше утверждалось, что ценовая модель Б-Ш адекватна для логнормального распределения ценового ряда. Но насколько близок “реальный” рынок по своим характеристикам подобному закону распределения СВ? Точнее, насколько рынок далек от него?

    Наш гипотетический актив ABS/USD характеризуется нормальным распределением логарифмов от частного соседних (текущая и предыдущая) цен. График плотности вероятности появления больших и малых отклонений цены (логарифмов) имеет классическую для нормального распределения форму, примерно такую:

    Иначе говоря, имеет форму колокола, с “крутой” вершиной и “плечами”, или “хвостами”, быстро приближающимися к оси абсцисс по мере удаления от среднего значения (0).

    Каким эмпирическим наблюдениям могли бы соответствовать для реального рынка эти самые “хвосты” нормального распределения?

    Большие отклонения цены возможны, но имеют крайне низкую вероятность. Для графика, приведенного выше, можно сказать, что отклонение цены на +2% и более имеет вероятность 5%. А отклонение цены на +3% и более имеет уже околонулевую вероятность — какие-то незначительные доли процента.

    “Реальному” рынку свойственно несколько иное поведение. А конкретно: большинство ценовых изменений лежат в довольно узком диапазоне, при этом, однако, существенна вероятность значительных ценовых колебаний. График плотности вероятностей ценовых отклонений для “реального” рынка примет вид приблизительно такой:

    Повлияет ли тот факт, что характеристики распределения дневных отклонений цены для “реального” рынка отличаются от модели Б-Ш на точность расчета?

    Очевидно, повлияет. Вопрос — насколько сильно будет ошибаться формула Б-Ш в своей оценке “справедливой” премии?

    Моделирование “реальной” цены

    Сейчас моя задача — генерировать новый ценовой ряд. Ценовой ряд, логарифмы от частного соседних цен в котором подчиняются некоторому “ненормальному” распределению — распределению, отличающемуся “толстыми хвостами”. Более того, я немного усложню себе задачу.

    Итоговый ценовой ряд должен характеризоваться той же величиной исторической волатильности, что и ценовой ряд ABS/USD, построенный нами ранее.

    Для примера приведу две кривых плотности распределения СВ: нормальное распределение (коричневая линия) и “реальное” распределение (синяя линия) — то, что мы хотим получить. С толстыми и длинными хвостами:

    В нормальном распределении мы можем варьировать один параметр — среднеквадратичное отклонение (σ). Вот как выглядят два графика плотности нормального распределения с σ, равной 1 и 0.4 соответственно:

    Оба графика — не совсем то, что нам бы хотелось. Тонкое “тело” графика для параметра σ = 0,4 — близко к желаемому. Но нам бы хотелось “хвостов” потолще. Иначе говоря — большой процент отклонений, концентрирующихся в окрестностях среднего значения (0), при все еще значимой вероятности больших (2% и более) ценовых отклонений.

    Решение: сложить два графика. Я получу ту самую зависимость, что привел выше на рисунке как “реальную” плотность вероятности распределения цен.

    Сейчас мы складывали значения функции плотности нормального распределения. Как же построить распределение, плотность которого будет соответствовать сумме двух функций нормального распределения с параметрами σ = 1 и σ = 0,4?

    Очевидно ( исправлено ):

    1. сложить две (обратные) интегральные функции плотности нормального распределения,
    2. подставить в получившуюся функцию аргумент — равномерно распределенную СВ.

    Проделаю примерно те же вычисления, что и раньше, при генерации ряда ABS/USD. Но теперь заполню два столбца функцией “НОРМ.ОБР”. Результирующая величина должна иметь годовое среднеквадратичное отклонение, равное 9.44% — как и в предыдущем примере. Этого я добьюсь, проведя несколько итераций подбора параметров, так как результат (сгенерированная выборка) недетерминирован:

    • Столбцы C (R1), D (R2) содержат обратную функцию нормального распределения с параметрами 0.005 и 0.0015 соответственно.
    • Столбец E (R ) — взвешенную сумму двух этих величин — 0,8 x R1 + 0,65 x R2.
    • Столбец F (RND) — случайное число в диапазоне от 2 до 1000.
    • Наконец, столбец G(∆) — случайным образом выбранную из столбца E (R ) ячейку. То распределение, которого мы добивались.

    Осталось применить к полученному ряду формулу:

    Сумму двух нормально распределенных случайных величин копируем в столбец A. В столбце B, как и раньше, мы умножаем предыдущее значение цены (начинается от 1000) на экспоненту от СВ из столбца A.

    В итоге у меня получился следующий график цены WRD/USD:

    Премия за опцион CALL для WRDUSD на тех же условиях контракта, что мы уже рассчитали ранее, останется неизменной, так как параметры в формуле Б-Ш не менялись. Напомню цифры: премия за ванильный European CALL-опцион WRD/USD со страйком 1000 и экспирацией через 30 дней составила $10.80 за один контракт.

    Что такое опционы. 5 примеров хеджирования опционами.

    Опционы – продвинутый финансовый инструмент, поэтому даже если говорить о том, что такое опционы простыми словами, все равно получается сложновато. Особенно, когда речь заходит про хеджирование опционами .

    Но мы приложили максимум усилий, чтобы в этой статье доступно, интересно и с пользой разъяснить:

    • что такое опционы ;
    • как происходит хеджирование опционами;
    • кто такой покупатель опционов, и чем он отличается от продавца;
    • почему доход по опционам бывает неограниченный, а риски ограничены;
    • какие бывают стратегии при хеджировании опционами;
    • как купить или продать опцион на бирже.

    Опцио́н, или опционный контракт (лат. optio — выбор, желание) — договор, по которому покупатель опциона получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (акции, товара, валюты) по определенной цене в указанное в договоре время в будущем.

    По данным Чикагской товарной биржи, популярность опционов возрастает каждый год на 5%. Так, в 2020 году средний дневной оборот опционного рынка составляет около 4 миллионов долларов США.

    Начни пользоваться ATAS абсолютно бесплатно! Первые две недели использования платформы дают доступ к полному функционалу с ограничением истории в 7 дней.

    Какая уникальная особенность опционов

    Все дело в стоимости опциона. Она фиксируется в момент его покупки и остается неизменной до исполнения опциона. Поэтому риск покупателя опциона является фиксированным. А вот продавцы опционов рискуют очень сильно, но об этом позже.

    Опционы – это срочные контракты, поэтому у каждого опционного контракта имеется последний день обращения, день экспирации. В этом плане опционы похожи на фьючерсы ( что такое фьючерсы ). Недельные, месячные, квартальные и годовые опционы помогают планировать коммерческую деятельность.

    По моменту исполнения опционы бывают американского и европейского типа:

    • американские опционы могут быть исполнены в любой момент;
    • европейские опционы не могут быть исполнены до экспирации;

    Держатель опциона имеет право:

    • исполнить опцион, т.е. потребовать от продавца опциона поставить ценную бумагу или товар;
    • продать опцион другому участнику;
    • дождаться экспирации и получить остаток его стоимости.

    Продавец опциона:

    • обязан исполнить опцион по требованию держателя, т.е. поставить активы по оговоренной в опционе цене;
    • имеет право передать опцион другому участнику, который примет на себя обязательства исполнения опциона по текущей цене;
    • обязан обеспечить повышенное гарантийное обеспечение, т.к. несет риск неограниченного убытка.

    Зачем нужны опционы

    Основным предназначением опциона является применение его в качестве страховки (хеджирования) от негативного сценария на фьючерсном рынке валют, акций, товаров.

    Базовыми активами для опционов выступают:

    товарные фьючерсы;

    валютные фьючерсы;

    – фьючерсы на акции;

    – фьючерсы на индексы.

    То есть, если мы имеем дело с опционом на валютный фьючерс, то в этом случае базовым активом (БА) является валютный фьючерс.

    Цена базового актива меняется в зависимости от спроса и предложения трейдеров, которые ожидают снижения или роста цена БА. Однако их прогнозы относительно будущей стоимости БА могут не сбыться. И чтобы снизить риск убытка, на помощь приходят опционы.

    Различные техники хеджирования опционами будут рассмотрены ближе к завершению этой статьи

    Как купить опцион на бирже

    Купить или продать опцион не сложнее операции с фьючерсами. Выполнение операции осуществляется через брокера. Получив от вас заявку на покупку опциона, брокер отправляет ее в ядро биржи.

    Если вы отправляете лимитную заявку, она выставляется в биржевом стакане по указанной цене. Рыночная заявка будет исполнена за счет встречных заявок. Для уменьшения проскальзывания рыночной заявки убедитесь, что биржевой стакан заполнен встречными заявками, потому что некоторые опционы имеют низкую ликвидность.

    Биржевой стакан на рынке опционов устроен таким же образом, как и на фьючерсах.

    Выше текущей цены расположились заявки на продажу, ниже – заявки на покупку. Для выставления заявки на покупку потребуется гарантийное обеспечение в размере цены опциона + комиссия брокера.

    Чтобы открыть позицию на продажу опциона, потребуется повышенное гарантийное обеспечение, которое в несколько раз превышает стоимость опциона.

    Открытая позиция в опционе приводит к появлению вариационной маржи, т.е. состояние депозита будет меняться в зависимости от стоимости опциона. Для закрытия купленного опциона достаточно его продать. И наоборот – чтобы закрыть позицию по проданному опциону, необходимо его купить. Для исполнения опциона необходимо отправить брокеру приказ об исполнении опциона.

    Обратите внимание на картинку выше. Si066000BW8 – это уникальный биржевой код конкретного опциона. Чтобы лучше понять, как кодируются опционы на Московской бирже, обратитесь к спецификации кодов по ссылке: https://www.moex.com/s205 .

    Что такое страйк

    Для одного базового актива существует множество опционов, потому что разные опционы отображают все возможные цены на один и тот же базовый актив. Участник рынка сам выбирает цену, по которой хочет купить опцион.

    Например. Представьте, что стоимость фьючерса на нефть Brent может быть любой в диапазоне от 65$ до 96$ за баррель. Весь этот диапазон возможных цен биржа дробит на деления с шагом цены в 1 доллар. Получается сетка цен. Каждая цена в этой сетка называется страйком. Имеем сетку страйков: 65, 66, 67…95, 96.

    Затем для каждого страйка биржей создаются два опциона Call и Put.

    • опцион Call страхует от роста цены БА;
    • опцион Put страхует от снижения цены БА.

    Страйк является важным понятием, поэтому уделим больше внимания тому, как он работает.

    Страйк – это цена, по которой покупатель вправе исполнить опцион, т.е. обменять опцион на фьючерсный контракт. Страйк опциона фиксируется в момент приобретения опциона и остается неизменным на весь срок жизни опциона.

    Для держателя опциона страйк – это указатель на цену базового актива, по которой он хотел бы приобрести актив в будущем. Покупатель опциона вправе приобрести опцион с любым страйком из доступного диапазона.

    Но есть нюанс. Страйков – много, но “текущий страйк” – один.

    Что такое текущий страйк?

    Цена базового актива меняется в зависимости от спроса или предложения и всегда указывает на текущий страйк .

    Допустим, если стоимость нефти составляет 65.73$, то текущим является 66-ой страйк. Если стоимость нефти снизится до 65.49$, то текущим страйком станет 65-ый и т.д. Поэтому значение “текущего страйка” постоянно меняется.

    Приведем наглядный пример с использованием базового актива Si на Московской бирже и опционных страйков:

    • цена БА с 65876 по 66125 относится к 66000 страйку;
    • цена БА с 66126 по 66375 относится к 66250 страйку;
    • цена БА с 66376 по 66625 относится к 66500 страйку и т.д.

    Образно выражаясь, можно сказать, что цена базового актива двигает текущий страйк по заранее установленной сетке страйков.

    Что такое доски опционов

    Возьмем рынок золота. По факту, на срочном рынке золота есть несколько фьючерсов с разным сроком экспирации. А на каждый фьючерс – набор опционов с разными страйками. Чуток запутанно, не правда ли?

    Поэтому для удобства и упрощения работы с опционами применяются доски опционов . Это такие таблицы, в которых можно настраивать собственные параметры для отображения опционов, например:

    • код опциона;
    • цена опциона;
    • количество открытых позиций;
    • страйк;

    Пример. Возьмем доску опционов для нефтяного фьючерса BR-2.19 на Московской бирже с датой исполнения 28.01.2020. К этому контракту торгуются 26 опционов Call и 26 опционов Put, где шаг цены между опционами равен 1 доллару США. Участник рынка выбирает опционы из диапазона цены от 65$ до 90$.

    Например, текущая стоимость нефти 75$. Если участник рынка ожидает рост цены к 80$ и/или выше, он может купить опцион с кодом BR000080BL8 за 1,76$. Для держателя опциона риск составит 1,76 доллара с каждого контракта и останется неизменным до экспирации. Другой участник рынка также ожидает рост, но предпочитает купить фьючерс, а риск ограничивает стоп-лосс ордером. Крупные игроки могут двигать цену в зону скопления стоп-лосс ордеров для набора позиции. После чего крупный игрок развернет рынок и поддержит дальнейший рост. Для держателя опциона такие манипуляции не страшны, а вот держатель фьючерса зафиксирует свой убыток по стоп-лосс и выйдет из игры с минусом.

    Открытый интерес и опционы

    В ходе торгов на бирже в опционных контрактах формируется открытый интерес, который означает количество открытых позиций между покупателями и продавцами. Открытый интерес транслируются биржами, например на бирже CME открытые позиции по опционам на пару EUR/USD выглядят так:

    На Московской бирже открытый интерес можно проанализировать на доске опционов. Она доступна по ссылке:
    https://www.moex.com/ru/derivatives/optionsdesk.aspx .

    Что такое опционы “ в деньгах ”

    Согласно официальной терминологии, опционы могут находиться:

    Опцион Call будет в деньгах, если цена базового актива превысит страйк.

    Опцион Put будет в деньгах, если цена базового актива станет ниже страйка;

    Опцион Call считается вне денег, при условии, что цена базового актива ниже страйка.

    Опцион Put считается вне денег, при условии что цена БА выше страйка.

    Опционы Call и Put считаются около денег, если цена базового актива равняется страйку или близка к нему.

    Опционы в деньгах приносят его держателю прибыль. Чтобы зафиксировать прибыль, держатель опциона может продать его другому участнику рынка, в этом случае вариационная маржа превратится в доход.

    Если вы никогда не торговали опционами и читаете рекламу о крупных заработках трейдеров опционами, то можете сложить впечатление, что опционы обеспечивают легкий заработок, но это не так.

    Опционы в деньгах всегда имеют высокую стоимость, а значит возможный убыток достаточно высок, хотя и является фиксированным:

    Из таблицы следует, что текущим страйком является уровень 66000, это значит, что базовый актив торгуется в диапазоне 65876-66125. Все опционы Call ниже уровня 65500 находятся “в деньгах”, все опционы Call выше уровня 66500 находятся “вне денег”, опционы в диапазоне от 66750 до 66250 находятся “около денег”.

    Пример. Допустим, мы приобретаем один опцион Call 66000, его цена составляет 677 руб. за 1 контракт. Если мы исполним купленный опцион, то получим открытую лонг позицию по фьючерсу по цене 66000.

    Данная операция не будет иметь смысла, ведь можно просто купить фьючерс по текущей цене, при этом не платить премию за опцион (премия за опцион – это сумма, уплаченная покупателем продавцу). Поэтому мы ожидаем роста фьючерса и держим опцион. Если наш прогноз верный, и цена фьючерса в ближайшие пару дней достигнет уровня 67000, то купленный опцион подорожает примерно до 1266 руб. Теперь мы можем продать опцион другим участникам рынка и получить прибыль. Если цена в ближайшие пару дней не будет расти, или – еще хуже – начнет падать, то купленный опцион будет терять свою стоимость.

    Ценообразование опционов

    Факторы, влияющие на цену опциона:

    – спрос и предложение;

    – цена базового актива;

    – время до экспирации;

    – волатильность базового актива;

    – процентная ставка (если валютные опционы);

    – дивиденды (если опционы на акции).

    Цена опциона рассчитывается биржей и является теоретической ценой. Но на практике, текущая цена может незначительно отличаться от теоретической, потому что трейдеры могут изменять цену опциона в процессе биржевого торга.

    Если цена базового актива меняет текущий страйк, то теоретическая цена пересчитывается биржей, а оставшиеся лимиты удовлетворяются маркет-мейкером, чтобы выровнять текущую цену с теоретической.

    Время всегда играет против держателя опциона, с каждым днем опцион дешевеет. Продавец опциона в таком случае выигрывает, оставляя себе часть премии.

    Если к экспирации опцион останется не в деньгах, то продавец оставит себе всю премию, уплаченную покупателем. Если опцион окажется глубоко в деньгах, то продавец не только вернет всю премию, но и вынужден будет покрыть за свой счет прибыль держателю опциона.

    Существуют стратегии заработка на продаже опционов, благодаря временному распаду. Трейдер продает опцион, ждет распада цены, оставляет себе премию.

    Временной распад заложен в формулу определения теоретической цены опциона. Чем больше времени до экспирации тем дороже опцион, и наоборот. К экспирации многие опционы обесцениваются в ноль. Это наглядно можно продемонстрировать картинкой на низко-волатильном рынке.

    Однако среди трейдеров ходит шутка: “не продавайте родину, мать и опционы!”, имея в виду высокую рискованность этого занятия.

    Почему продажа опционов является высокорисковой торговлей?

    Ответ на этот вопрос можно продемонстрировать наглядно графиком.

    Относительно недавно, а именно 9 апреля 2020 года, российский рынок “тряхнуло” на новостях о санкциях. На графике – опцион Put на индекс РТС со страйком 90000. Данный страйк содержал аномально большое количество открытого интереса. Убытки продавцов достигали 2700% от первоначально полученной премии.

    Поэтому продажа “голых” опционов (“голые” – значит, что они не имеют страхующих позиций) является наиболее высоко рискованной торговлей.

    Экспирация опционов

    Экспирация опциона – это дата, после которой опцион ликвидируется, а остаточная стоимость возвращается держателю, если опцион не исполнен или не продан другому участнику.

    В момент экспирации опционов:

    1. права и обязанности продавцов и покупателей аннулируются
    2. освобождаются гарантийные обеспечения
    3. клиринговая палата перераспределяет маржу между покупателями и продавцами.

    Возможно, вы наблюдали странные, ничем не обусловленные, сильные направленные движения цены фьючерсных контрактов, которые не укладываются в классический технический или объемный анализ. Часто такие необъяснимые движения являются результатом приближения экспирации. В завершении статьи мы продемонстрируем то, что имеется в виду.

    Почему так происходит? Дело в том, что в ходе своей деятельности продавцы опционов могут накапливать значительный отрицательный баланс. И чтобы экспирация опционов не зафиксировала этот убыток, эти трейдеры стремятся избавиться от таких опционов. Крупный продавец опционов способен двигать базовый актив к уровню, где убытки по одним опционам компенсируются премиями по другим. После экспирации давление на рынок прекращается и цена продолжает естественное движение на основе спроса и предложения.

    Опционные уровни

    Что такое опционные уровни, и как они влияют на рынок? Рассмотрим для объяснения пример. Возьмем опционные контракты фьючерса на индекс РТС:

    Страйки с максимальным открытым интересом образуют опционные уровни , которые как правило выступают уровнями поддержки или сопротивления. Однако максимальный объем открытого интереса на конкретном страйке вовсе не означает, что цена развернется от уровня, в каждой конкретной ситуации события развиваются по индивидуальному сценарию.

    Для определения опционного уровня воспользуйтесь формулой:

    страйк с повышенным интересом + средневзвешенная цена опционного контракта

    Средневзвешенная цена учитывает только те сделки, которые привели к увеличению открытого интереса, поэтому общий объем торгов не учитывается.

    Почему опционные уровни работают как поддержка и сопротивление

    Почему опционные уровни оказывают поддержку и сопротивление, и кто заинтересован в удержании цены? Ответ кроется в распределении прав и обязанностей между покупателями и продавцами опционов.

    Покупатель опционов обладает только правами, а продавец опционов – обязанностями. Риск покупателя опционов ограничен стоимостью покупки, риск продавца опциона не ограничен и может привести к потере депозита. Из этого следует, что в удержании опционных уровней заинтересован продавец, однако его возможности заранее не известны. Крупный маркет-мейкер (скорее всего) удержит уровень, но если вместо него сидит толпа мелких спекулянтов, то более вероятней, что цена пробьет уровень и пойдет дальше.

    Рассмотрим работу опционных уровней на примере. Мы будем использовать исторические данные, поэтому вернемся немного в прошлое. За основу возьмем контракт SiZ7, торгуемый на Московской бирже. Это квартальный фьючерсный контракт декабря 2020 года.

    17 сентября 2020 прошла экспирация августовских опционных контрактов, ее и возьмем за точку отсчета. Обратите внимание, что цена фьючерса до 17 сентября торговалась выше уровня 60450. После экспирации старые опционные уровни прекращают работать, новые уровни вступают в права.

    Расчет показал, что опционное сопротивление находится на уровне 59300, а поддержка на уровне 58000. После экспирации цена начала плавное снижение. 1 сентября цена мощным нисходящим движением пробила верхний уровень 59300 и закрепилась между опционными уровнями вплоть до следующей экспирации 21 сентября 2020.

    Данный пример наглядно демонстрирует влияние опционных уровней на фьючерсный рынок. Обладая информацией об опционных уровнях, вы будете способны понимать рыночные движения более объективно.

    5 примеров хеджирования опционами

    Как уже упоминалось в начале статьи, основное предназначение опционов – это страхование (или хеджирование) от неблагоприятных сценариев на финансовом рынке. Рассмотрим 5 основных примеров хеджирование опционами.

    Пример №1. Стратегия на рост акции.

    Инвестор желает приобрести акции компании по цене 150 руб. в ожидании роста. Чтобы застраховать себя от снижения стоимости акции, инвестор приобретает опцион Put по текущему страйку. Если акция продолжит расти, то убыток по опциону будет фиксированный и равен стоимости покупки. Если акция начнет падать, то купленный опцион после прохождения точки безубыточности начнет приносить инвестору прибыль. При такой стратегии убыток инвестора ограничен, а прибыль неограничена.

    Пример №2. Стратегия с расчетом на падение. Купленный медвежий пут спред.

    Инвестор ожидает падение рынка. В этой стратегии предусмотрена продажа опциона Put и покупка опциона Put с более высоким страйком. При использовании такой стратегии и прибыль и убыток инвестора будут ограниченными.

    Пример №3. Купленный стреддл.

    Купленный стреддл подразумевает одновременную покупку опциона Call и Put на одном страйке. Такая комбинация позволяет заработать на волатильности. Не важно в какую сторону пойдет рынок, купленные опционы обеспечат прибыль. При отсутствии волатильности убыток инвестора будет ограничен уплаченными премиями.

    Пример №4. Купленный стренгл.

    Пример №5. Хеджирование валютных рисков.

    Опционы, также как и фьючерсы, позволяют хеджировать валютные риски . Страховка от падения курса иностранной валюты предполагает собой покупку иностранной валюты и покупку опциона Put с текущим страйком.

    • При удорожании иностранной валюты – убыток по опционам будет ограниченным.
    • При удешевлении иностранной валюты – опционы (после прохождения точки безубыточности) принесут держателю прибыль.

    В отличие от хеджирования фьючерсами, которое лишь выравнивает баланс рисков, хеджирование опционами может принести трейдеру прибыль.

    В данном примере справедливо обратное. Для хеджирования от повышения стоимости иностранной валюты инвестор держит национальную валюту и покупает опцион Call с текущим страйком.

    • При повышении курса иностранной валюты – опцион (после прохождения точки безубыточности) будет приносить прибыль.
    • В случае укрепления национальной валюты – убыток по опциону ограничен стоимостью приобретения.

    Заключение

    В заключении мы покажем ситуацию, которая произошла на российском рынке в тот момент, когда готовилась эта статья. Эта ситуация наглядно демонстрирует:

    – как может повлиять на рынок экспирация опционов;

    – как ошибаются участники рынка;

    – как ломаются фигуры технического анализа.

    Итак, 15 ноября 2020 года – день экспирации ноябрьских опционов. Фьючерсный контракт SiZ8 на пару USD/RUB на графике сформировал фигуру “вымпел” – классическая модель технического анализа продолжения тренда.

    Проанализируем активность внутри треугольника. Для удобства представим рейнджевый график от 13 ноября, который позволяет нам устранить рыночный шум и выявить важные участки накопления крупной позиции.

    На представленном графике два индикатора Cluster search и Open Interest. Cluster search ищет кластеры с объемом более 2000 контрактов с перевесом bid-ask 80% (синие квадраты). Такие настройки индикатора Cluster search помогают искать кластера, в которых объем покупок превышает объем продаж на 80%, при общем объеме покупок не менее 2000 контрактов.

    Другие примеры настроек индикатора Cluster Search – в этой статье

    График в формате RangeUS с настройками 0/75/50 фильтрует рыночный шум и наглядно показывает нам горизонтальные диапазоны и тренды.

    Индикатор Open Interest визуализирует изменение открытого интереса по инструменту. На открытии сессии значение открытого интереса составляло 2 495 294, к закрытию сессии значение увеличилось на 104 824.

    Сочетание RangeUS графика и индикаторов Open Interest, Cluster search позволяет выделить участки, в которых набираются позиции.

    Показания индикаторов могут интерпретироваться, как набор лонг позиций активным крупным рыночным игроком в диапазоне 67950-68220.

    К концу сессии цена закрылась на уровне 68477. Теперь посмотрите, что произошло на следующий день.

    За день до экспирации опционов цена потеряла больше 1000 пунктов, и к концу сессии 14 ноября 2020 достигла уровня 67320. Значение открытого интереса уменьшилось на 241 080 от предыдущей сессии. Мы полагаем, что участники рынка спешно закрывали свои лонг позиции массовыми продажами.

    Если мы с вами обратимся к доске опционов на Московской бирже, то обнаружим, что на опционных страйках Call 66000, 66500 и 67000 сформировался крупный объем, а открытый интерес суммарно превысил 60 тысяч контрактов. Средневзвешенная цена этого объема указывала нам на уровень 67500.

    Примерный подсчет показывает, что при цене 68500 убыток продавца составит примерно 30 млн. руб. (60000/2*1000). Мы с вами не знаем, кто выступает в качестве продавца опционов – один это участник или несколько, но его влияние на рынок очевидно.

    Учитывайте это в своей торговле, будьте предельно осторожны накануне экспираций, не терпите просадок. Удачной торговли.

    Понравилось? Расскажите друзьям:

    Другие статьи блога:

    Торговля на бирже. Плюсы и минусы онлайн-торговли. Часть 1

    Этот сайт использует куки. Продолжая просматривать сайт, вы соглашаетесь на использование нами файлов cookie.

    Cookie и настройки приватности

    Мы можем запросить сохранение файлов cookies на вашем устройстве. Мы используем их, чтобы знать, когда вы посещаете наш сайт, как вы с ним взаимодействуете, чтобы улучшить и индивидуализировать ваш опыт использования сайта.

    Чтобы узнать больше, нажмите на ссылку категории. Вы также можете изменить свои предпочтения. Обратите внимание, что запрет некоторых видов cookies может сказаться на вашем опыте испольхования сайта и услугах, которые мы можем предложить.

    These cookies are strictly necessary to provide you with services available through our website and to use some of its features.

    Because these cookies are strictly necessary to deliver the website, refuseing them will have impact how our site functions. You always can block or delete cookies by changing your browser settings and force blocking all cookies on this website. But this will always prompt you to accept/refuse cookies when revisiting our site.

    We fully respect if you want to refuse cookies but to avoid asking you again and again kindly allow us to store a cookie for that. You are free to opt out any time or opt in for other cookies to get a better experience. If you refuse cookies we will remove all set cookies in our domain.

    We provide you with a list of stored cookies on your computer in our domain so you can check what we stored. Due to security reasons we are not able to show or modify cookies from other domains. You can check these in your browser security settings.

    These cookies collect information that is used either in aggregate form to help us understand how our website is being used or how effective our marketing campaigns are, or to help us customize our website and application for you in order to enhance your experience.

    If you do not want that we track your visist to our site you can disable tracking in your browser here:

    We also use different external services like Google Webfonts, Google Maps, and external Video providers. Since these providers may collect personal data like your IP address we allow you to block them here. Please be aware that this might heavily reduce the functionality and appearance of our site. Changes will take effect once you reload the page.

    Google Webfont Settings:

    Google Map Settings:

    Vimeo and Youtube video embeds:

    Подробнее о нашей политике конфиденциальности и файлах cookies вы можете прочесть на странице Политики конфиденциальности.

    Алексей Смывин

    Опционы. Функция выплат.

    Продолжаем рассматривать основы торговли опционными контрактами.

    В предыдущем блоге стало ясно, что же такое опцион. Но чтобы составлять простейшие конструкции и комбинации, нужно понимать какая прибыль или убытки Вас ждут в будущем в зависимости от цены базового актива.

    Итак, для опциона Call функция выплат выглядит следующим образом:

    Схематично рассмотрим какую прибыль принесет опцион, в зависимости от того, какая будет цена актива.

    Как обычно: Сбербанк стоит 100 р. Страйк опциона колл тоже 100 р.

    Вот что произойдет на дату экспирации:

    Цена Сбербанка на дату экспирации

    Выплаты по опционному контракту

    То есть, например, если цена Сбербанка будет 70 рублей, то никаких выплат по опциону не будет, и контракт будет стоить ноль рублей. Зато, если цены поднимутся к 110 рублей, то выплаты по опциону составят уже 10 р (см. пример предыдущего поста).

    Теперь постоим эту функцию выплат виде графика:

    Как раз на рисунке видно, что право, которое дает опцион, порождает нелинейность функции выплат: если акция растет, то растет и опцион. Зато, если акция падает, опцион стоит на месте и не снижается.

    В завершении отмечу, что тема опционов весьма интересна, поэтому на этом мои посты на опционные темы не заканчиваются!

    ОПЦИОН
    виды и характеристика

    Опцион (на англ. Option — выбор, желание, усмотрение) — это один из производных финансовых инструментов товарного, фондового или валютного рынка. Он представляет собой договор, по которому потенциальный продавец или потенциальный покупатель получает право, но не обязательство, совершить продажу или покупку актива по заранее оговорённой цене в определённый момент времени в будущем или на протяжении определённого отрезка.

    Опцион — это контракт, который, в обмен на премию, предоставляет покупателю право (без обязательства) на покупку или продажу финансового актива по установленной цене на определенную дату или раньше.

    Опцион — это производный инструмент финансового типа, при покупке которого у инвестора появляется право (но не обязанность) осуществить покупку или продажу в будущем актива, лежащего в его основе, по стоимости, зафиксированной в момент покупки. Лицо, продающее данный контракт берет на себя обязательство передать покупателю опциона базовый актив по условленной цене (даже если ему будет это не выгодно).

    Опцион в переводе с английского языка означает выбор, что отчётливо даёт понятие главного его качества: трейдер имеет широчайшие возможности определения конкретных условий опциона, наиболее удовлетворяющих его интересам, но он не обязан покупать или продавать актив, лежащий в основе опциона. Держателю опциона дается право на совершения сделки, но не обязательство.

    Опционный контракт называют ассиметричным инструментом, так как положения покупателя и продавца в сделке неравнозначны. Предельный риск покупателя опциона лимитирован размером премии, которую он платит продавцу, при этом потенциально-возможный риск продавца может быть беспредельно высоким. Одновременно с этим максимальный доход продавца ограничен размером полученной от покупателя премии, а прибыль покупателя в теории может быть бесконечно большой.

    Торговля опционами служит двум целям: страхованию рисков изменения цен и извлечению спекулятивной прибыли. Однако, в отличие от других производных инструментов, опционы интересны возможностями их комбинирования в опционные стратегии. Активами, лежащими в основе опционных контрактов, могут быть:
    — обыкновенные и привилегированные акции;
    — биржевые индексы;
    — валюты;
    — фьючерсы на биржевые товары (энергоносители, металлы, зерновые и т.д.);
    — процентные ставки и облигации.

    Рассмотрим конкретный пример. Допустим, вы считаете, что цена на пшеницу нового урожая будет выше сложившейся в настоящий момент на рынке. Приобретая опцион на ее покупку по существующим в данный период времени рыночным ценам, вы платите продавцу премию — незначительную часть стоимости товара. В будущем, если ваши предположения оправдались, покупая пшеницу по «старым» ценам, вы существенно сэкономите. А если цена зерновых, вопреки прогнозам, понизится, то вы имеете право отказаться от сделки, потеряв уплаченную ранее премию.

    История опционов

    Всю историю опционных рынков можно разделить на два периода — небиржевой и биржевой.
    Первые упоминания об опционах датируются вторым тысячелетием до нашей эры. До 1973 года существовали небиржевые опционы на товары и акции.
    Родоначальником биржевой торговли опционами является Чикагская торговая палата (биржа) — CBOT, создавшая к началу 1973 года специализированный филиал — Чикагскую биржу опционов (CBOE).

    26 апреля 1973 года CBOE открыла свои двери. Объем торгов в первый день составил 911 опционных контрактов на 16 акций. Помимо стандартизации условий опционных контрактов, биржа ввела систему маркет-мейкеров для рынков акций, включенных в листинг, и также отвечала за Опционную Клиринговую Корпорацию (ОСС) — гаранта всех опционных сделок.

    После этого рост биржевого рынка опционов происходил темпами, не поддающимися описанию:
    Американская фондовая биржа (АМЕХ) включила опционы в свой листинг в январе 1975 года.
    Филадельфийская — в июне.
    Успех биржевого рынка, в конечном счете, ускорил развитие опционов в том виде, котором мы их сегодня наблюдаем.

    Продолжалось введение новых продуктов:
    — с 1981 года — процентные опционы (на облигации, ипотеки, казначейские вексели);
    — с 1982 года — валютные опционы, опционы на фьючерсные контракты на облигации;
    — с 1983 года — опционы на биржевые индексы, опционы на фьючерсные контракты на биржевые индексы.

    Опционная торговля получила наибольшее распространение в США, основные объемы торговли опционами проходят именно на американских биржах:
    Чикагская товарная биржа (CME),
    Американская фондовая биржа (AMEX),
    Нью-Йоркская фондовая Биржа (New York Stock Exchange).

    Основная площадка для торговли опционами в Европе — Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE).
    В России возможность торговать опционами предоставляет секция FORTS биржи РТС.

    ВИДЫ ОПЦИОНОВ

    Опционы можно классифицировать следующим образом:
    — по типу – колл или пут;
    — по базисному активу – товар, акции, валюта, фьючерсы;
    — по стилю – европейский, американский, азиатский;
    — по типу расчетов – с уплатой премии или без уплаты премии;
    — по рынку обращения.

    Типы опционов

    Существует два типа опционов.
    Опцион колл (call) предоставляет одной из сторон контракта, именуемой держателем опциона, право купить базисный актив в указанный срок в будущем по фиксированной цене. Его также называют опционом на покупку.
    Опцион пут (put) дает право держателю опциона продать базисный актив в указанный срок в будущем по фиксированной цене. Его также называют опционом на продажу.
    Для держателя опциона право на покупку или продажу не является обязательством, то есть он может не использовать это право.

    Виды опционов в зависимости от базисного актива

    В зависимости от базисных активов различают следующие виды опционов:
    Товарный опцион, предоставляющий покупателю право купить или продать определенное количество товара по цене использования опциона до определенного срока.
    Фондовый опцион, в основе которого лежат обыкновенные акции корпорации.
    Валютный опцион, дающий право на покупку или продажу определенного объема иностранной валюты по определенной цене в течение определенного периода времени.
    Опционы на наличные товары — процентные опционы, на ценные бумаги с фиксированной доходностью.
    Опцион на индекс, объектом которого является величина кратная определенному фондовому индексу.
    Опцион на процентную ставку должен быть оплачен заранее по определенной процентной ставке.
    Опцион на фьючерсный контракт, дающий право на покупку или продажу фьючерсного контракта с заданным месяцем поставки и определенным базисным активом. Обычно срок базисных фьючерсных контрактов заканчивается вскоре после даты истечения опционного контракта.
    Существует также ряд более редких и сложных видов.

    Стили опционов

    Важной характеристикой опционов является их стиль. Стиль может быть американским, европейским и азиатским. При этом географическая привязка опциона не имеет значения, например, можно купить американский опцион на европейской бирже.
    Американский стиль – опционный контракт может быть исполнен держателем в любой день до истечения срока.
    Европейский стиль – опционный контракт может быть исполнен только по истечении срока.
    Азиатский стиль – опцион исполняется по средневзвешенной цене за весь период действия опциона на протяжении всего времени с момента покупки. Операции с такими опционами проводятся на внебиржевых рынках, типичны для валютных рынков и рынков металлов.
    Биржевые опционы чаще являются американскими, внебиржевые – европейскими и азиатскими.

    Виды опционов по типу расчетов

    Существует два вида опционов по тиру расчетов: с уплатой премии и без уплаты премии.
    Опционы, по которым покупатель выплачивает продавцу премию непосредственно в момент заключения сделки называются опционами с уплатой премии.
    Премия опциона — это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем. Величина премии, обычно, устанавливается в результате выравнивания спроса и предложения на рынке между покупателями и продавцами опционов. Кроме этого, существуют математические модели, позволяющие вычислить премию на основе текущей стоимости базового актива и его стохастических свойств (волатильности, доходности, и т. д.).
    Опционы без уплаты премии существуют только на фьючерсы.

    Виды опционов по рынку обращения

    Существует два вида опционов по рынку обращения: биржевой и внебиржевой.

    Биржевые опционы являются стандартными биржевыми контрактами. Для них биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры и стандарты установлены биржей. Публикуемой биржей котировкой по опциону является средняя величина премии по данному опциону за день.

    Внебиржевые опционы не стандартизированные, они заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Основными покупателями внебиржевого рынка являются крупные финансовые институты, которым необходимо хеджировать свои портфели и открытые позиции. Им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Основными продавцами внебиржевых опционов являются в основном крупные инвестиционные компании.

    Как это ни парадоксально, но внебиржевой рынок развит гораздо сильнее, нежели биржевой, даже несмотря на отсутствие системы гарантийного обеспечения и высокого уровня ликвидности на нем. Объясняется это тем, что виды опционов внебиржевого рынка более гибкие и больше ориентированы на конечного потребителя.

    Биржи предпринимают попытки сместить внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство. Появились FLEX-опционы, условия по которым позволяют варьировать даты истечения и страйк-цены.

    ХАРАКТЕРИСТИКА ОПЦИОНА

    Опцион в обязательном порядке имеет:
    Базовый актив – то есть тот актив, право купить или продать который приобретается;
    Тип – call или put;
    Дату исполнения;
    Премию или цену опциона (страйк) – обозначает плату за право осуществить сделку в будущем, которую платит покупатель продавцу в настоящем. Эту информацию можно почерпнуть из заголовка. Например, код опциона SBRF-12.14 141014CA 4500 расшифровывается следующим образом:
    SBRF – опцион на фьючерсный контракт на акции Сбербанка;
    12.14 – дата исполнения фьючерса;
    141014 – последний день обращения опциона;
    С – call-опцион;
    А – «американский»;
    4500 – страйк-цена.

    Исполнение опциона

    Чтобы исполнить опцион, трейдер должен направить уведомление либо продавцу, если опцион куплен у дилера, либо гаранту (клиринговой организации), если он куплен на бирже. После получения правильно составленного уведомления назначается продавец опциона. В зависимости от его типа продавец обязан занять либо длинную, либо короткую позицию в базовом контракте (купить или продать базовый контракт) по установленной цене исполнения.

    Преимущества опционов:
    1. Открытие опционных позиций требует меньших сумм, чем на рынке спот.
    2. Вы сами выбираете цену исполнения, дату истечения и актив опционного контракта.
    3. Дает массу возможностей для хеджирования.
    4. Можно ограничить свои риски, не ограничивая при этом потенциальные прибыли.

    Что такое опцион

    Существует много различных понятий, связанных с биржевой деятельностью. Одним из терминов является опцион. Как расшифровать это определение? Если коротко, то опцион – это своеобразный договор между продавцом и покупателем ценных бумаг или определенного товара. Причем заключение договора дает сторонам право воспользоваться возможностью и совершить сделку на протяжении срока действия этого контракта. Нюансом в этом случае является то, что договор регламентирует право, но не налагает обязательств (то есть выполнять условия контракта стороны не обязаны).

    Суть опциона

    Этот финансовый инструмент служит в первую очередь для того, чтобы защитить стороны договора от возможных рисков в виде вероятных убытков. Как работает эта система:

    1. У продавца на руках есть пакет акций. Каждая акция стоит 1 000 рублей. Продавец покупает опцион (право реализовать свои акции в любое время). Необходимо отметить, что время ограниченно определенными рамками, прописанными в договоре.
    2. Как только опцион (право) покупается, автоматически устанавливается премия за опцион. Это вознаграждение или комиссионные, которые получает непосредственно вторая сторона сделки. Допустим, что премия устанавливается в размере 50 рублей.
    3. Торги идут, акции выросли в цене на 200 рублей. В этом случае наша прибыль составит не 200 рублей, а сумму за вычетом премии. Например, 200-50=150 рублей.
    4. Если стоимость акций снижается на 200 рублей, это не значит, что мы теряем эти деньги. Мы просто оплачиваем установленный размер премии в размере 50 рублей, а свои акции продаем по стоимости, указанной в контракте. Например, стоимость акции на дату подписания договора составляла 1 000 рублей. В результате торгов цена акции снизилась до 500 рублей. Согласно договору мы все равно можем продать их за 1 000 рублей, выплатив премию в размере 50 рублей за опцион.

    Из приведенного примера ясно, что основная функция опциона заключается в минимизации рисков для продавца и покупателя товара или финансового актива. При этом существует еще один нюанс: продавец или покупатель вправе как продать имеющийся актив, так и оставить его, не совершая никаких действий. Как только проходит фактическая сделка (продажа или покупка), контракт закрывается. Для последующих сделок необходимо приобретать новый опцион. Если сделка не зафиксирована, то действие договора длится до окончания срока, определенного при подписании контракта, после чего контракт автоматически прекращает свое действие.

    Необходимо знать, что приобретение опциона не гарантирует уменьшение рисков сразу для обеих сторон контракта. В зависимости от того, собираетесь вы играть на возможное повышение или понижение стоимости товара, можно купить два вида опциона.

    Виды опционов

    Опцион – это финансовый инструмент, гарантирующий сохранность средств при вероятном возникновении возможных убытков. Если вы планируете продавать ценные бумаги, приобретайте опцион пут. Этот вид даст вам возможность продать по зафиксированной в договоре цене свои активы. Даже в том случае, если стоимость их резко пойдет вниз.

    Вторая разновидность называется колл и защищает интересы владельца при возможном подъеме цен на акции.

    Теперь подробнее о каждой разновидности этого инструмента

    Опцион колл относится к самым популярным финансовым инструментам. С его помощью покупатель может отозвать у продавца заявленное количество ценных бумаг в течение временного промежутка, определенного контрактом. Основными условиями договора колл считаются:

    1. Срок действия контракта.
    2. Цена страйк, то есть зафиксированная в договоре стоимость, по которой возможна покупка ценных бумаг.
    3. Дата окончания контракта, когда истекает возможность совершения финансовых операций.
    4. Количество акций (ценных бумаг или товара), которое покупатель намерен приобрести.

    Опцион пут необходим тогда, когда нужно зафиксировать количество и стоимость ценных бумаг, которые будут проданы в дальнейшем. Даже если стоимость ценных бумаг снизится, продавец все равно получит заявленную в контракте сумму. В этом случае рискует покупатель, который вынужден будет приобрести акции по более высокой стоимости.

    Как работает биржа при проведении торгов

    Система работы торгов опционами довольно проста. Все операции проводятся только в электронном виде и фиксируются в памяти компьютера. Для этого несколько фондовых бирж объединяются под эгидой контролирующей организации – клиринговой корпорации, курирующей деятельность опционов. По сути, несколько биржевых организаций создают клиринговый центр, который и ведет регистрацию всех проводимых сделок и отслеживает выполнение контрактов.

    Схема работы следующая:

    1. Стороны контракта (покупатель и продавец) регистрируются на электронной площадке и заключают договор на определенных условиях.
    2. Одна из сторон вносит премиальную сумму, оговоренную заранее.
    3. С момента заключения контракта биржа становится не просто посредником, фиксирующим выполнение деталей договора. Биржа выступает в роли продавца и покупателя для определенной стороны. То есть, для покупателя она является продавцом, для продавца – покупателем. Таким образом, стороны контракта не работают напрямую.
    4. В случае необходимости исполнения обязательств (например, приобретения ценных бумаг), биржа должна будет найти необходимые акции, приобрести их и только затем продать покупателю по цене, оговоренной в контракте. В этом случае возможны два варианта: биржа остается с прибылью или работает в убыток. Но, благодаря премии, часть убытков все же восполняется. Возможный продавец необходимых акций выбирается также электронным путем из всех продавцов, имеющихся на бирже на день получения заявки. Продавцу, выбранному в автоматическом режиме, высылается требование о необходимости выполнения обязательств.

    И под конец статьи — если вы всерьез заинтересованы использовать опционы для инвестирования, то советуем прочитать книгу Лоуренса МакМиллана.

    Рынок опционов является самым популярным среди финансистов по причине того, что прибыль, получаемая в результате торгов, не идет ни в какое сравнение с доходами от простой купли-продажи ценных бумаг. Доходность в этом случае исчисляется не процентами, а десятками или даже сотнями процентов. Кроме того, биржа обеспечивает своим клиентам безопасность и прозрачность при осуществлении всех сделок.

    Сущность и назначение опционов. Роль опционов на рынке ценных бумаг

    МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

    ФГБОУ ВПО Тольяттинский государственный университет

    Кафедра «Экономика, финансы и бухгалтерский учет»

    секция «Финансы и кредит»

    по дисциплине « . Производственные финансовые инструменты »

    Сущность и назначение опционов. Роль опционов на рынке ценных бумаг.

    Выполнил: Лесных Т.Ю.

    группы: ФКз – 531 ВВО

    преподаватель: Изместьева О.А.

    Введение

    Целью моей работы является рассмотрение опционов и их роль на финансовом рынке. Для достижения данной цели я поставила следующие задачи: определить понятие опционов и их виды; рассмотреть торговлю опционами на биржах; изучить модели определения премии опционов.

    Среди производных финансовых инструментов наибольший интерес представляют опционы, так как это самый гибкий финансовый инструмент. Опционы являются производными ценными бумагами, производным финансовым инструментом. Опционы были известны в Голландии ещё в XVIII веке. В настоящее время торговля ими активно ведется на Европейской бирже опционов, на Филадельфийской фондовой бирже в США. Организованная торговля ими была открыта в апреле 1973 года и достигла пика своей популярности в 80-х годах прошлого века.

    Интерес к опционам определяется рядом обстоятельств, в частности, использованием опционов при эмиссии ценных бумаг, а также возможностью игры на срочном рынке с целью получения дополнительных доходов. Среди всех финансовых инструментов только опционы обладают следующим свойством: они защищают их владельца от неблагоприятного развития событий, не лишая его возможности получить дополнительную прибыль в случае благоприятного исхода. Предметом опционного контракта могут быть следующие инструменты: акции, облигации, векселя, валюта, товары и др. Надо отметить, что по обороту в денежном выражении опционы пока еще существенно уступают фьючерсам. Однако совершенно очевидно, что доля опционов на биржевом рынке деривативов неуклонно растет, и весьма быстро.

    Опционы и их роль на финансовом рынке

    Характеристика опциона

    Среди производных финансовых инструментов наибольший интерес представляют опционы, так как это самый гибкий финансовый инструмент. Опционы являются производными ценными бумагами, производным финансовым инструментом.

    Опционом (option) называют контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени. Интерес к опционам определяется рядом обстоятельств, в частности, использованием опционов при эмиссии ценных бумаг, а также возможностью игры на срочном рынке с целью получения дополнительных доходов. Среди всех финансовых инструментов только опционы обладают следующим свойством: они защищают их владельца от неблагоприятного развития событий, не лишая его возможности получить дополнительную прибыль в случае благоприятного исхода. Предметом опционного контракта могут быть следующие инструменты: акции, облигации, векселя, валюта, товары и др. Существует большое разнообразие контрактов, имеющих черты опционов. Однако, так сложилось, что только к определенным инструментам используют термин «опционы». Другие же инструменты, хотя и имеют похожую природу, именуются по-иному.

    Суть опциона состоит в том, что по нему одна из сторон (покупатель опциона) может по своему усмотрению либо исполнить контракт, либо отказаться от его исполнения. За полученное право выбора покупатель опциона выплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона должен исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает исполнить опционный контракт. Покупатель может продать/купить базисный актив опционного контракта только по той цене, которая в контракте зафиксирована и называется ценой исполнения. С точки зрения сроков исполнения, опционы подразделяются на три типа: американский, европейский и экзотический.

    европейский – опцион, который может быть исполнен только в день истечения срока контракта;

    американский — опцион, который может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта;

    экзотический – предназначен для реализации сложных торговых стратегий, при исполнении которых оптимально удовлетворяется требование двух сторон. Наиболее ликвидный из экзотических опционов – бермудский, который дает право исполнить опцион в определенные моменты всего срока действия опциона.

    В основе опционных контрактов может лежать широкий диапазон различных активов. Например, базисным активом опционного контракта могут быть другие производные инструменты (фьючерсный контракт). Опционы используются как для хеджирования, так и для извлечения спекулятивной прибыли.

    Торговля опционами на биржах

    В последние годы торговля опционами на обыкновенные акции осуществлялась на Чикагской бирже опционов, а также на Американской, Тихоокеанской, Филадельфийской и Нью-Йоркской фондовых биржах. В Соединенных Штатах существуют две системы торговли опционами на биржах: с участием «специалистов» или маркет-мейкеров.

    «Специалисты» выполняют две функции: они действуют одновременно как дилеры и как брокеры. Как дилеры они располагают запасами акций, за которые несут ответственность, покупают и продают их, называя соответственно цены покупателя и продавца. Действуя в качестве брокеров, они располагают книгой лимитных приказов и исполняют их по мере изменения курсов акций. Некоторые опционные рынки, такие, как Американская фондовая биржа, устроены по аналогичной системе. На этих рынках «специалистам» предписано выполнять операции с определенными опционными контрактами и они действуют в их отношении как дилеры и брокеры. Так же, как и в случае торговли акциями, на биржах опционов могут работать биржевые трейдеры, которые ведут торговлю только за свой счет, покупая по низким и продавая по высоким ценам, и биржевые брокеры, которые выполняют приказы клиентов. Другие опционные рынки, такие, как Чикагская биржа опционов, не имеют «специалистов». Они используют маркет-мейкеров, которые действуют только в качестве дилеров, и держателей лимитных книг, у которых находится книга лимитных приказов. Маркет-мейкеры должны вести торговлю с брокерами, которые являются членами биржи и исполняют приказы клиентов. Маркет-мейкеры располагают запасом опционных контрактов и котируют их с объявлением цены продавца и цены покупателя. Если обычно имеется только один «специалист», который работает с данной акцией, то опционами на акции занимаются несколько маркет-мейкеров. Маркет-мейкеру запрещено исполнять приказы клиентов по закрепленным за ним опционам, но он может исполнять такие приказы по другим опционам. Таким образом, маркет-мейкеры также могут выступать брокерами, но только в отношении не закрепленных за ними опционов. Держатель книги лимитных приказов не имеет права участвовать в торговле. В отличие от «специалистов» он может показывать книгу лимитных приказов другим членам биржи. Все приказы должны исполняться с помощью аукциона на торговом посту путем «выкрика». Это означает, что аукцион проводится в устной форме. Как и фондовые биржи в США, все биржи опционов являются непрерывными рынками. Это означает, что приказы могут исполняться в любой момент времени, когда работает биржа.

    Виды опционов

    Различают два основных вида опционов — это опционы «колл» и «пут». В настоящее время такими контрактами торгуют на многих биржах мира, а также вне бирж. Опцион «колл» предоставляет покупателю опциона право купить базисный актив у продавца опциона по цене исполнения в установленные сроки или отказаться от этой покупки. Инвестор приобретает опцион колл, если ожидает повышения курсовой стоимости базисного актива. Наиболее известный опционный контракт — это опцион «колл» (call option) на акции. В опционном контракте оговариваются следующие моменты: — компания, акции которой могут быть куплены; — число приобретаемых акций; — цена приобретения акций, именуемая ценой исполнения (exercise price), или цена «страйк»; — дата истечения контракта (expiration date). Потенциальный покупатель опциона полагает, что курс акций существенно вырастет к дате истечения контракта. Потенциальный продавец опциона считает наоборот, что спот-цена акций не поднимется выше цены, которую он будет фиксировать в опционном контракте. Подписывая контракт, продавец опциона идет на риск, тогда как покупатель страхуется. Риск для продавца заключается в том, что курс акций может с течением времени повыситься. И тогда продавец вынужден будет купить акции по более высокой цене и продать их покупателю опциона по более низкой указанной в контракте цене. То есть продавец может потерять свои деньги. Соответственно, чтобы продавец согласился подписать контракт, покупатель опциона колл должен заплатить ему определенную сумму, которая называется премией, либо ценой опциона. Премия состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость — это разность между текущим курсом базисного актива и ценой исполнения опциона. Опцион обладает внутренней стоимостью, только когда он «с выигрышем». Во всех остальных случаях внутренняя стоимость опциона равна нулю. Временная стоимость — это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Ее называют также ценой ожидания, или ценой шансов. Чем больше срок действия опционного контракта, тем больше временная стоимость, так как риск продавца больше, и, естественно, больше сумма его премии. На временную стоимость влияет также волатильность цены базового актива. Размах курсовых колебаний рассчитывается на основании исторических изменений котировок. Чем выше цена базового актива, тем больше временная стоимость опциона, а также возрастает вероятность того, что при исполнении опцион окажется «с выигрышем». Соответственно продавец опциона запрашивает большую цену, поскольку должен компенсировать более высокую степень риска. Еще одним фактором, воздействующим на внутреннюю стоимость опциона, является процентная ставка. Высокие процентные ставки приводят к повышению стоимости опциона «кол» и к снижению стоимости опциона «пут». Это происходит вследствие роста доходности альтернативного размещения средств.

    Анализ формулы Блэка-Шоулза позволяет обнаружить некоторые особенности ценообразования для европейского опциона «колл». В частности, действительная стоимость опциона «колл» зависит от пяти переменных:

    1. Чем выше цена базисной акции, тем больше стоимость опциона «колл»;

    2. Чем выше цена исполнения, тем меньше стоимость опциона « колл»;

    3. Чем больше времени до даты истечения, тем больше стоимость опциона «колл»;

    4. Чем выше ставка без риска, тем больше стоимость опциона «колл»;

    5. Чем больше риск обыкновенной акции, тем больше стоимость опциона «колл».

    Для покупателя опциона колл можно сформулировать общее правило действия: опцион колл исполняется, если спотовая цена базисного актива к моменту истечения срока действия контракта (европейский опцион) или на любой момент его действия (американский опцион) выше цены исполнения, и не исполняется, если она равна или ниже цены исполнения.

    Прибыль держатель опциона получит тогда, когда курс актива превысит сумму цены исполнения и премии, уплаченной продавцу. Чем выше по сравнению с ценой исполнения опциона спотовая цена базисного актива, тем больше выигрыш покупателя, так как он исполнит опционный контракт по меньшей цене и продаст базисный актив на спотовом рынке по более высокой цене. В случае если выписывается покрытый опцион «колл», т.е. когда продавец опциона владеет базисными акциями, он не должен вносить денежный залог. Напротив, ему перечисляется премия, уплаченная покупателем. В то же время акции продавца хранятся у брокерской фирмы. Поэтому если покупатель решит исполнить опцион, то требуемые акции будут готовы к поставке. Если срок опциона истек или продавец закрывает свою позицию покупкой, то продавцу возвращаются его акции. Если выписывается непокрытый опцион «колл», т.е. продавец опциона не располагает базисными акциями, то условия гарантийного взноса являются более сложными. А именно, они включают определение одной из цифр, которая окажется больше. Первая цифра равна премии опциона плюс 20% рыночной стоимости базисных акций, минус разность между ценой исполнения опциона и рыночным курсом акции (при условии, что цена исполнения больше, чем рыночный курс акции). Вторая цифра равна сумме премии опциона и 10% рыночной стоимости базисной акции.

    Опцион «пут»(put option) — дает право покупателю опциона продать базисный актив по цене исполнения в установленные сроки продавцу опциона или отказаться от его продажи. Покупатель приобретает опцион пут, если ожидает падения курсовой стоимости базисного актива. В опционном контракте оговариваются следующие моменты: — компания, акции которой могут быть проданы; — число продаваемых акций; — цена продажи акций, именуемая ценой исполнения (exercise price), или цена «страйк»; — дата истечения контракта (expiration date).

    Опционы

    1) Опцион обеспечивает выбор. Покупатель опциона приобретает право, но не обязательство, купить или продать соответствующий товар (это могут быть реальный конкретный товар, страховка, фьючерсный контракт) при определённых условиях в обмен на уплату соответствующей премии (цены). На фьючерсных рынках основным инструментом является фьючерсный контракт.

    Опцион (Option) – это финансовый инструмент, стоимость которого зависит от стоимости инвестмента (Акции), с которым он используется.

    2) Опцион продавца (PUT) и покупателя (CALL). Существует два вида опционов: покупателя (CALL) и продавца.(PUT) Опцион покупателя даёт право, но не обязательство, его покупателю купить определённый фьючерсный контракт по соответствующей цене в любое время в течение срока действия этого опциона. Опцион продавца (предложение о продаже опциона) даёт право покупателю, но не обязательство, продать определённый фьючерсный контракт по соответствующей цене в любое время в течение срока действия этого опциона.

    Цена, по которой покупатель опциона покупателя имеет право приобрести фьючерсный контракт, а покупатель опциона продавца имеет право продать фьючерсный контракт, известна как цена столкновения (СТРАЙК), или цена сделки.

    3) Главное отличие опциона от фьючерса заключается в том, что фьючерс — это обязательство, а опцион — это право.

    Опцион — это право либо купить, либо продать актив (в нашем случае — фьючерс) по фиксированной цене в любой момент в течение определенного срока.

    4) Виды опционов

    Существует два основных вида опционов.

    • Опцион на покупку (Call Option) предоставляет покупателю право на покупку 100 акций какой-либо компании по оговоренной цене (Strike Price).

    • Опцион на продажу (Put Option) предоставляет покупателю право продать 100 акций определенной компании по оговоренной цене.

    Если после покупки опциона цена на акции начнет подниматься, опцион на покупку разрешает покупателю приобрести эти акции по цене, которая была до начала ее роста (т.е. по более выгодной цене).

    И наоборот, если цена на акции падает, опцион на продажу позволяет покупателю продать эти акции по цене, которая была до начала падения (т.е. также по более выгодной цене).

    • Инвестор может сделать прибыль на акциях без их физической покупки.

    • Стоимость опционов намного ниже, чем стоимость самих акций.

    • Риск ограничивается ценой опциона.

    • Опционы позволяют инвесторам защищать их позиции от колебания цен

    • Стоимость сделки с опционами (включая их комиссионные и разницу спрос/предложение) в процентном соотношении намного выше, чем стоимость сделки с акциями. Эта разница в стоимости сильно «поедает» любую прибыль.

    • Опционы очень сложны в обращении и требуют от инвестора глубоких знаний, немалого опыта и терпения.

    6) Все многочисленные стратегии с опционами основываются на четырех базисных стратегиях:

    — купить опцион колл;

    — продать опцион колл;

    — купить опцион пут;

    — продать опцион пут.

    Базисные, или простые, стратегии — это открытие одной опционной позиции, т.е. простая покупка или продажа опциона колл или пут.

    Покупка опциона колл

    Покупатель опциона колл имеет право купить фьючерс по заранее определенной цене (цене исполнения опциона) в течение срока действия опциона.

    Такая стратегия используется, когда ожидается повышение цены фьючерса, лежащего в основе опциона.

    Продажа опциона колл

    Продажа опциона — это заключение контракта, Максимальный риск стратегии — неограничен; Максимальный доход — размер полученной премии.

    Продавец опциона колл, в отличие от покупателя, ожидает снижения фьючерсных цен. В этом случае покупатель колла откажется от его исполнения, и сумма премии, уплаченная за опцион, останется у продавца опциона. Но это его максимальная прибыль от сделки, в то время как, если его прогноз оказался неверным, его потенциальный убыток будет возрастать с ростом цены фьючерса, теоретическому предела которому нет.

    Покупка опциона пут

    Покупатель опциона пут имеет право продать фьючерс по заранее определенной цене (цене исполнения опциона) в течение срока действия опциона.

    Покупатель такого опциона ожидает снижения цен на фьючерсном рынке.

    Продажа опциона пут

    Продажа опциона пут основана на том предположении, что цена фьючерса, лежащего в основе опциона, по крайней мере, не снизится. Если продавец опциона все же хочет играть на повышении цен, то продажа пута не самая эффективная стратегия, поскольку максимальная прибыль продавца опциона пут — это полученная им премия.

    Поэтому продажа пута используется при ожидаемой малой подвижности цен фьючерсов.

    8) На рынке чётко определено, сколько стоит опцион, однако существует ряд основных правил, используемых для расчёта премии опциона. В целом премия опциона складывается из суммы его внутренней и временной стоимости, на которую оказывает влияние нестабильность ситуации, разница между ценой столкновения (СТРАЙК) и основной ценой, а также величина отрезка времени до окончания срока опциона.

    10) Биноминальная модель ценообразования опциона — модель назначения цены опциона, подразумевающая, что активы, лежащие в основе опциона, могут принимать только два возможных (дискретных) значения стоимости в следующем периоде времени для каждого значения стоимости, которое они могли принимать в предыдущий период времени.

    1) Хеджирование — это страхование рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

    В качестве хеджируемого актива может выступать товар или финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или производству. Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива.

    2,3) Хеджирование может применяться как для снижения риска потерь, связанных с изменением как цен на товары, так и других рыночных факторов (обменных курсов валют, процентных ставок)

    Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным движением цены; спекулянт сознательно принимает на себя этот риск, рассчитывая на благоприятный исход.

    Принцип страхования в данном случае заключается в том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара — хеджирование покупкой. Таким образом, фьючерсные операции страхуют сделки на покупку реального товара от возможных убытков в связи с изменением рыночных цен на этот товар.

    В соответствии с целями, которые преследуются проведением операций хеджирования, выделяются различные виды хеджирования:

    — обычное (чистое) хеджирование проводится с целью избежать ценовых рисков и совершается в полном балансовом соответствии со встречными обязательствами на рынке реального товара и фьючерсном рынке;

    — арбитражное хеджирование, учитывающее затраты на хранение, осуществляется исключительно для извлечения выгоды из ожидаемого благоприятного изменения в соотношении цен реального товара и биржевых котировок с различными сроками поставки. При избытке товара это соотношение цен (котировка на дальние сроки поставки выше, чем на ближние) позволяет за счет хеджирования финансировать расходы по хранению товара;

    — селективное хеджирование проводится, если сделка на фьючерсном рынке осуществляется не одновременно с заключением сделки на реальный товар и не на адекватное количество. Осуществление сделки на бирже в значительной мере основывается на ожидаемом направлении и степени изменения цен реального товара;

    — предвосхищающее хеджирование заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным товаром.

    Операции хеджирования делятся на хеджирование продажей и хеджирование покупкой. При хеджировании продажей фьючерсные контракты продают. Хеджирование продажей применяют для обеспечения продажной цены реального товара, который есть или будет находиться в собственности фирмы, добывающей или перерабатывающей сырье. При хеджировании покупкой фьючерсные контракты покупают и используют в качестве средства, гарантирующего закупочную цену для фирм, потребляющих сырье.

    4) Распространенными биржевыми операциями являются спекулятивные сделки, которые осуществляются с целью получения прибыли в условиях колебания цен. Спекулятивная прибыль получается из разницы между ценой биржевого контракта в день его заключения и ценой в день его исполнения.

    Выделяют различные виды спекулятивных операций. Так, спекулянты могут скупать биржевые контракты с целью их последующей перепродажи по более высокой цене. Этот вид спекуляции называется игрой на повышение цен. Спекулянтов в данном случае называют «быками»(стремятся «поднять на рога»), а покупку биржевого контракта — длинной позицией. Продажу ранее купленного контракта при спекуляции на повышении цен называют ликвидацией. Другой вид спекуляции — игра на понижение цен. Спекулянты продают биржевые контракты с целью последующего их откупа по более низким ценам. Таких спекулянтов принято называть «медведями»(т.е. «подминают под себя»), продажу контракта — приобретением короткой позиции, а его последующий откуп — покрытием.

    Еще один вид спекуляции — это спекуляция на соотношении цен одного и того же или взаимосвязанных товаров или цен на товары с различными сроками поставки. В этом виде спекуляции самой известной является операция типа спрэд (стрэдл). Данная операция заключается в одновременной покупке и продаже фьючерсных контрактов с различными сроками поставки в целях получения выгоды от разницы в котировках цен этих позиций (например, покупка мартовских и продажа майских контрактов).

    Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
    Добавить комментарий

    ;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: